天马新材(838971):消费电子需求复苏,在研项目储备丰富-点评报告

2024年公司实现营收利润双增长:公司发布2024年年度业绩快报,报告期

  内公司实现营业收入25,484.90万元,同比增长34.99％;实现归母净利润

  3,937.99万元,同比增长221.44％,其中2023年公司因诉讼事项计提营业外

  支出及坏账准备合计影响净利润1,852万元,如不考虑诉讼事项2024年公司

  归母净利润同比增长28.02％;实现扣非净利润3,279.84万元,同比增长

  43.61％。其中公司四季度单季实现营业收入7,415.94万元,同比增长39.91％,

  环比增长3.04％;实现归母净利润1,417.28万元,同比实现扭亏,环比增长

  41.47％;实现扣非净利润1,148.71万元,同比增长209.24％,环比增长

  60.19％。

   下游消费电子行业回暖,主要产品产销量持续提升:2024年,公司主要下

  游消费电子行业需求持续回暖,智能手机、PC和可穿戴设备等代表性产品出

  货量呈不同幅度增长,产业链盈利状况总体改善。此外,公司募投项目年产5

  万吨电子陶瓷材料生产线逐步投产后,主要产品产销量不断提升,预计电子陶

  瓷用粉体材料销售收入较上年同期增长92.25％,其中销售占比最大部分为芯

  片基板用粉体材料,此外,高压电器用粉体材料销售收入较上年同期增长

  94.46％。

  牵头组建产业研究院,产学研融合推动关键共性技术攻关:2025年2月,

  公司作为牵头单位,联合郑州大学、河北工业大学等6家单位共同参与组建郑

  州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院,聚焦于先进氧化铝材料及陶瓷膜领

  域,致力于解决行业内关键技术难题,推动相关材料和技术在多领域的应用与

  升级,如在电子、环保、能源等领域的深度应用开发。产业研究院的设立将加

  强公司与高等院校、科研院所和上下游企业对接合作,有助于公司获取更多前

  沿技术资源,与各方科研力量协同攻关,突破技术瓶颈,提升公司在先进氧化

  铝材料及陶瓷膜领域的技术创新能力,保持技术领先优势。

   重要在研产品取得突破,在研项目储备丰富:公司自主研发的Low-a射线

  球形氧化铝粉体于2024年10月取得阶段性成果,该产品检测放射性元索铀

  (U)和钍(Th)的含量均低于5ppb级别。在高带宽存储器(HBM)封装技

  术中,Low-a射线球形氧化铝作为关键填充材料能够减少信号串扰、提高信号

  完整性、保障芯片的高性能运行,Low-a射线球形氧化铝的研发突破将助力公

  司构建多层次产品矩阵,布局高端精细氧化铝材料产业。此外,公司布局的高

  纯氧化铝粉体纯度达到4N和5N级别,可应用于精细陶瓷基片、蓝宝石衬底、

  透明陶瓷、生物陶瓷、半导体集成电路基片等领域,该类产品未来量产后有望

  打破国内主要依赖进口的行业格局,成为公司新的营收增长极。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利为0.39/0.58/0.75亿元,同

  比增长221.449/46.81％/29.35％,对应市盈率分别为101/69/53倍,公司前

  期股价涨幅较大,需注意短期股价波动风险。我们认为,天马新材作为精细氧

  化铝粉体的细分赛道龙头,随着公司新建产能的投产、下游行业的复苏以及前

  期研发投入的逐步转化,公司有望迈入加速成长期,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要客户收入占比较高的风险;原材料价格波动风险;下游需求不

  及预期的风险。