纳科诺尔(832522):锂电辊压设备龙头,持续受益于干法电极+固态电池新领域-公司深度报告

核心观点:辊压为干法电极工艺关键环节,公司干法电极业务行业领先,产品已实现持续交付,并加大固态电池研发力度。公司联合清研电子于2023年5月正式发布新产品干法电极成型复合一体机,成为国内率先推出可产业化的干法电极工艺的锂电设备供应商。2023年7月公司与深圳清研电子科技有限公司合资设立清研纳科,开发干法电极新工艺、新产品,目前公司已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品,并在深圳子公司建立锂电池干法电极生产示范线,为全球客户提供测试平台。公司已与多家国内头部客户签订了干法电极设备采购合同,陆续交付十多套干法电极设备,标志着干法电极成膜覆合机进入实际应用阶段。

   公司在固态电池领域也加大了研发力度,2024年10月,公司与四川新能源汽车创新中心达成战略合作协议,共建联合实验室,联合开展固态电池生产设备的研发。未来公司将持续加大在固态电池生产设备方面的研发投入,深入挖掘固态电池产业链上下游的潜在资源。

   公司为锂电辊压设备龙头,核心指标国内一流。公司主营业务产品为高精度辊压机,产品应用于锂电行业的设备分为量产系列、实验室系列、超电专用系列、干法专用系列。公司主营业务收入主要由辊压设备收入、备用辊收入、备品配件及其他收入构成,其中辊压设备收入占比90％以上。锂电辊压设备行业集中度较高,2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4％,其中公司排名第一,市占率23.4％。经过多年的技术和客户积累,公司辊压设备的核心指标处于国内一流水平,公司的竞争优势明显,盈利能力不断提升。

   公司客户资源丰富且优质,加快跨行业开发进度,持续拓展海外市场。公司下游行业主要为锂电池市场,客户以动力及储能电池制造企业为主,目前公司产品已广泛应用于国内外众多头部新能源电池生产企业,已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。公司锂电辊压设备订单量稳定,并积极拓展非锂电领域,在碳纤维、高分子材料、制氢等非锂电领域陆续推出新品。公司研制的碳纤维预浸布生产线、用于轧制高分子材料的热辊压成型设备均已交付并形成收入,客户反馈良好。公司将加大新型非锂电智能设备的研发力度,不断实现产品的多元化发展。同时,公司加快海外布局,随着欧美地区推动锂电产业本地化,和国内锂电池企业出海加快,海外锂电设备市场快速增长。公司作为国内锂电辊压设备行业领先企业,将会受益于海外锂电市场的扩产。公司积极拓展海外订单,同时筹备设立海外子公司,为公司海外业务拓展提供平台。锂电设备市场规模稳定,干法电极进入大规模替代前夜,固态电池加速产业化。近年来,新能源汽车销量的快速增长极大拉动了锂电行业相关需求,中国、欧洲及美国等国 家和地区相继出台多项政策鼓励和引导新能源汽车产业发展,主流车企纷纷加速电动化布局。新型储能的快速发展及消费电子的复苏及新产品新技术的推陈出新,全球及国内锂离子电池将维持稳定增长。同时我国锂电辊压设备企业逐步受到海外锂电池企业认可,我国锂电辊压设备企业海外渗透率逐步提升。2022年中国锂电辊压设备市场规模为32亿元,同比增长78％。GGII预计,到2025年中国锂电辊压设备市场规模有望达到60亿元,2022-2025年年复合增速超23％。

   目前干法电极已经进入大规模替代前夜,固态电池加速产业化,新型电池的逐步成熟为锂电辊压设备提供巨大空间。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入10.54/13.02/16.80亿元,营收YoY+11.42％/23.57％/29.01％％,实现归母净利润1.68/2.20/2.92亿元,YoY+35.82％/30.72％/32.80％,EPS分别为1.5/1.96/2.61元,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济景气不达预期;主要客户销量不达预期;新客户及新产品拓展不达预期