洽洽食品(002557):单四季度利润率有所承压,期待25年逐步改善-公司公告点评

事件。2025年2月26日公司披露2024年业绩快报,2024年公司预计实现营收总收入71.31亿元(YOY+4.79％),实现归母净利润8.52亿元(YOY+6.19％),实现扣非归母净利润7.79亿元(YOY+9.73％)。

   新渠道积极拓展,24年收入＆归母净利润实现双增长。2024年度,公司始终围绕中长期战略目标,坚持开放合作,拥抱创新,积极应对外部挑战。公司加大渠道精耕,持续提升终端覆盖率,加大零食量贩店的合作,推进会员店等新渠道的拓展,海外市场不断突破;高端瓜子"葵珍"市场规模持续提升,风味坚果产品不断创新突破,坚果礼盒销量持续提升,实现公司整体业绩的增长。

   24Q4收入微增,利润率有所承压,期待25年逐步改善向好。参照业绩快报,24Q4单独来看,公司预计实现营收23.74亿元(YOY+2.00％),实现归母净利润2.26亿元(YOY-23.79％),对应归母净利润率为9.53％(同比降低3.23pct)。

   公司24Q4营收仅仅增长2％,较前三季度6.24％的营收增长有所降速,我们判断或主要系整体市场备货偏谨慎所致,此外24Q4归母净利润率有一定幅度下滑。

   考虑到24Q1公司营收/归母净利润同比+36.39％/+35.15％,相对基数较高,而24Q2公司营收/归母净利润同比-20.25％/+7.58％,相对基数降低,因此期待公司业绩表现逐步改善向好。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为71.31/74.84/80.05亿元,归母净利润分别为8.52/8.89/9.91亿元,对应EPS分别1.68/1.75/1.96元/股。结合A股可比公司估值,给予公司20-25倍的PE(2025E)估值区间,对应合理价值区间为35.00-43.75元/股,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用投放波动。