东诚药业(002675):核药业务持平,静待原料药改善

东诚药业发布2024年年报,2024年实现收入28.69亿元,同比下降12.42％,实现归母净利1.84亿元,同比下降12.35％,实现扣非归母净利0.79亿元,同比下降62.69％,公司第四季度实现收入7.07亿元,同比增长2.35％,实现归母净利润0.17亿元,同比扭亏。

   核药业务持平,原料药业务受肝素出口价格拖累分业务看,2024年公司原料药业务实现收入12.55亿元(同比-25.17％),主要是肝素钠销售价格下降所致,根据海普瑞的公告,非欧美海外市场2022年末开始去库存,2024年中国肝素原料药出口单价受原材料价格影响下降,但销量提升。肝素原料药需求端改善。核药业务整体持平,其中18F-FDG实现收入4.21亿元(同比+0.25％),云克注射液实现收入2.31亿元(同比-5.48％),锝标药物实现收入0.99亿元(同比-0.99％)。核药有望凭借新产品、核药房迎来加速发展。

   核药设施和产品布局领先东诚药业核药布局丰富。公司锝标替曲膦获批上市,氟[18F]思睿肽、氟[18F]阿法肽、铼[188Re]依替膦酸盐处在III期临床阶段,99mTc-GSA已完成III期临床,检测诊断类的应用有望得到增强;核药中心建设方面,公司报告期内正电子类核药中心投入运营1个(安徽合肥),公司已有7个以单光子药物为主的核药中心和21个正电子为主的核药生产中心,覆盖国内93.5％人口的核医学需求。

   核药稀缺标的,维持"买入"评级鉴于肝素原料药出口价格有待提高,以及子公司蓝纳成仍需投入较多研发费用,我们预计公司2025-2027年营业收入分别为30.98/33.61/36.61亿元,同比增速分别为7.99％/8.50％/8.93％;归母净利润分别为2.37/2.64/2.97亿元,同比增速分别为28.97％/11.54％/12.23％。EPS分别为0.29/0.32/0.36元。鉴于核素药物标的稀缺,而东诚药业核素诊断、治疗领域布局丰富且有核药房先发优势,看好公司发展,维持"买入"评级。

   风险提示:肝素业务下滑风险;核素药物上市不及预期;核药中心建设不及预期