中控技术(688777):业绩快报略低于预期,"AI+机器人"加速公司成长

事件:公司发布业绩快报,24年收入93.51亿,同比增长8.49％,归母净利润11.30亿,同比增长2.56％,扣非后归母净利润10.38亿,同比增长9.60％;单季度看:Q4收入30.14亿,同比增长2.48％,归母净利润4.13亿,同比增长1.23％,扣非后归母净利润3.83亿,同比增长1.32％;业绩表现略低于市场预期。

   投资要点:收入降速与剥离系统工程公司及宏观环境有关。一方面,公司在24年6月将浙江中控系统工程有限公司转让给中控西子,系统工程业务不再合并报表,23年系统工程公司营收5.36亿元,并且系统工程业务收入确认主要集中在下半年;另一方面,24年宏观环境也导致下游化工、石化等行业资本开支放缓,公司部分在手项目验收推迟。

   剔除"GDR汇兑损益和非经常性损益"后的归母净利润同比增长20.35％。23年公司GDR汇兑损益对利润影响1.05亿元,2024年GDR汇兑损益对利润影响0.25亿元,剔除GDR汇兑损益影响后,公司归母净利润11.05亿,同比增长10.90％,剔除"GDR汇兑损益和非经常性损益"后,公司归母净利润10.13亿,同比增长20.35％。

   推出TPT大模型升级版,年内第二款管理大模型将发布。1)生产端大模型TPT:24年6月面向全球发布了流程工业时序大模型TPT,TPT基于生成式AI算法框架,由不同行业海量运行、质量、设备及模拟等数据融合训练而成,相当于为生产装置配上"智慧大脑",在PA场景实现工业AI应用。25年中控技术将TPT与DeepSeek进行深度融合,推出TPT大模型升级版;2)管理端大模型:公司在24年5月份将DeepSeek的V2版本作为面向BA领域研发的工业AI产品的核心基座大模型,今年公司迅速接入DeepSeek-V3、R1等更先进模型并更新基座大模型,预计本年度中旬正式对外发布。

   AI大模型+机器人+工艺积累,公司正重塑流程工业智能化。公司覆盖超过3万家流程企业客户,工业控制系统累计应用超10万套,覆盖50多个细分行业,2023年DCS国内市占率接近40％,在化工领域市占率超过55％,在石化领域市占率接近50％,积累了充足的工艺数据,在AI大模型及机器人加持下,公司有望重塑流程工业智能化。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到系统工程业务剥离及宏观周期不确定性,我们下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为11.30、13.71、16.59亿(原盈利预测为12.56、15.12、18.22亿),对应PE分别为38X、31X、26X,公司估值仍处在历史中枢底部,作为流程行业智能化稀缺标的,未来具备高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险;技术发展存在不确定性的风险;行业竞争加剧的风险等。