联赢激光(688518):消费电子订单验收顺利,Q4净利率大幅提升-事件点评

事件:公司发布2024年业绩快报:24全年实现营业收入32.14亿元,yoy-8.49％;归母净利润1.75亿元,同比-38.74％。Q4单季度来看,Q4实现营收10.14亿元,yoy5.90％,环比36.35％;归母净利润0.81亿元,yoy137.89％,环比85.04％;扣非净利润0.66亿元,yoy159.81％,环比77.67％。

   点评:

   受益于消费电子订单验收,Q4净利率环比大幅提升。由于锂电业务表现不佳,公司Q4业绩表现低于预期。但23Q3-24Q4净利率分别为6.27％、3.51％、3.79％、2.95％、5.61％、7.95％,Q4净利率同比及环比均有提升明显,主要是由于公司高毛利率的消费电子业务验收顺利、在报表中营收贡献占比提升。

   锂电业务:关注出口+新技术增量+改造需求。【出口】公司积极布局直接及间接出海,海外订单增长较快,已收到部分客户定点及意向订单;【新技术】固态电池等新技术变化,带来激光焊接增量设备需求,根据2024年4月公司投资者关系活动记录表,公司已给多家固态电池客户提供激光焊接设备及装配线;【改造】老设备改造订单增加,包括设备提速、换型、专线改造等。

   非锂电业务:业务占比提升,拉动盈利结构改善。公司非锂电行业订单毛利率高于锂电订单,包括消费电子、氢燃料电池、连接器、继电器、医疗器械等细分行业,非锂电业务订单占比提高,可拉动公司盈利能力提升。根据公司2024年11月公司投资者关系活动记录表,24年前三季度公司新签订单金额为22亿元,其中非锂电订单占比达到39％。随着非锂电订单占比提升,公司盈利能力有望持续修复。

   盈利预测及估值:考虑到公司锂电业务验收节奏放缓,因此我们下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为1.75、2.98、4.95亿元(之前24-26年业绩预测分别为2.56、3.96、5.90亿元),对应PE分别为35、20、12X。可比公司海目星、帝尔激光、大族激光,25-26年PE均值分别为25、20X,公司估值低于可比公司均值水平。虽然短期公司锂电业务表现承压,但考虑到公司锂电业务加快布局海外、固态等新技术以及紧抓存量改造需求,预计锂电业务盈利能力将企稳向上;且公司积极布局高毛利率非锂电业务,尤其消费电子快速发展,有望带来公司综合利润结构改善,保障公司利润快速增长,因此维持买入评级。

   风险提示:锂电业务景气度较弱、行业竞争加剧、3C等新业务进展不及预期的风险等。