三一重能(688349):预告2024年业绩稳,2025年有望迎来出货量高增

预告2024年盈利同比下降7.5％公司发布2024年业绩快报:2024年公司实现收入180.89亿元,同比增长21.1％,归母净利润18.57亿元,同比下降7.5％。其中4Q24:公司实现收入90.21亿元,同比增长21.1％,归母净利润11.72亿元,同比增长20.1％。公司2024年业绩稳健,快报符合市场预期。

   2024年公司出货量呈现较快增长,风机利润率同比提升,转让电站继续贡献较强盈利。根据CWEA数据,2024年公司实现国内风机新增吊装量9.15GW,同比增长23.5％,高于行业总体新增吊装量的增幅,国内市占率10.5％,同比提升1.2ppt。公司1-3Q24风机毛利率高于2023年全年水平,我们预计2024年公司风机毛利率呈现同比提升,风机制造业务利润呈现明显增长。2024年我们预计公司电站转让规模同比提升,继续对盈利有较强贡献。

   关注要点国内和海外在手订单饱满,持续降本仍有空间。2024年公司在国内和海外获得大量订单,1-3Q24公司新签订单12GW+,4Q24根据行业公开中标情况公司仍获取批量国内订单,另外公司此前公告在印度获取1.6GW订单,标志着公司在海外市场取得历史最大突破。2025年我们预计在国内行业新增装机饱满趋势下,公司有望实现出货量的高增长,有望继续获得市占率的提升,另外出口业务也有望开始在收入端起量,为未来3-5年在海外市场的高增长打好基础。风机成本方面,虽然行业反馈部分上游零部件有提价趋势,但我们认为行业和公司能够通过设计降本抵消部分零部件的提价,总体上持续降本仍有空间。

   盈利预测与估值考虑到公司风机制造业务利润率、电站转让业务规模和利润率均小幅低于此前预期,我们下调公司2024年盈利预测14.6％至18.62亿元,下调公司2025年盈利预测4.9％至23.28亿元,同时新引入2026年盈利预测27.42亿元。公司当前股价对应2025/2026年14.6/12.4倍市盈率。我们持续看好公司在国内风机业务的量利提升趋势,同时认为公司在出口业务上有望逐步放量,维持跑赢行业评级。考虑估值切换至2025年,我们维持公司目标价33.92元,对应2025/2026年17.9/15.2倍市盈率,较当前股价有22.1％的上行空间。

   风险行业需求不及预期;风电整机行业竞争压力加剧;电站出售节奏风险。