天奈科技(688116):Q4业绩符合预期,25年单壁碳管将贡献显著增量-2024年业绩快报点评

投资要点事件:公司发布2024年业绩快报,营业收入14.5亿元,同比+3.2％;归母净利润2.53亿元,同比-15％;扣非归母净利润2.35亿元,同比+12％;24Q4营收4.1亿元,同环比+18％/+3.8％;归母净利润0.7亿元,同环比-49％/+4.5％;扣非归母净利润0.6亿元,同环比-12％/-9％,业绩符合预期。

   传统碳管价格见底,25年预计贡献稳定增长。出货端,我们测算24全年碳管浆料出货近8.5万吨,其中Q4出货近2.5万吨,环比略增,国际客户进展顺利,我们预计25年一二三代产品出10万吨左右,同增20％。盈利端,我们测算Q4含税均价1.8万元左右,环比基本持平,单吨扣非净利0.25万元左右,环比略降,当前一代产品微利,行业价格已见底,我们预计25年一二三代单吨维持0.3万元左右。

   单壁碳管需求爬坡,供不应求,25Q2开始将明显贡献业绩。25年消费及动力领域硅碳负极放量,我们预计达1500吨左右需求,单壁碳管适配硅碳负极体系,公司25Q1起单壁碳管逐步起量,我们预计Q2达千吨级出货,Q3有望提升至单月千吨级,全年出货近1万吨的单壁浆料及1万吨四代混合浆料,弹性显著。盈利端,当前仅俄罗斯OCSiAl及天奈两家可大批量供应,竞争壁垒优,供不应求,25年竞争对手涨价20％左右,公司新订单预计跟随涨价,我们预计单壁浆料单吨盈利1万元+,对应贡献利润1亿+,且四代产品对应贡献近1亿利润。

   盈利预测与投资评级:由于24年行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司24年盈利预测,考虑25-26年单壁碳管贡献明显增量,我们上调公司25-26年盈利预测,我们预计24-26年归母净利2.5/4.8/7.1亿元(原预测为2.7/3.6/4.6亿元),同比-15％/+90％/+48％,对应PE74x/39x/26x,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。