中宠股份(002891):境外业务稳中有进,国内自主品牌值得期待

中国宠物行业的先行者,聚焦宠物食品赛道

   中宠股份成立于1998年,以出口代工宠物零食起家,目前在全球拥有22间现代化高端宠物食品生产基地以及1所国家级研发中心,产品远销85个国家和地区,公司旗下拥有以"wanpy顽皮"、"ZEAL真致"、"TOPTREES领先"为核心的自主品牌矩阵,是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业之一。2013-2023年,公司营业收入从5.1亿元上升至37.5亿元,年均复合增长率22.1％。根据公司业绩预告,2024年公司预计实现归母净利润3.6-4.0亿元,同比增长54.5％-71.55％。

   海外宠物市场稳步增长,全球化战略布局打造企业竞争优势

   海外市场目前仍是公司收入和利润的主要来源,公司主要采取与海外知名厂商合作的方式,以OEM/ODM进入当地市场。2018-2023年,公司境外收入从11.57亿元增长至26.61亿元,年复合增长率18.1％。2014年开始,公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂,目前已有6家海外工厂,并且开始建设规划产能为12000吨的美国第二工厂,公司坚持全球化产能布局,在弱化国际贸易摩擦风险的同时,通过海外工厂的区位优势满足客户的细分需求以获取更高的利润。自主品牌出海也是公司境外业务板块的重要一环,公司通过参加国际展会、投放广告等方式不断加强自主品牌在国外市场的推广力度,开拓未来海外业绩增长点。

   国内宠物市场蓬勃发展,公司自有品牌业务值得期待

   2024年我国城镇宠物(犬猫)消费规模超3000亿元,同比增长7.5％,在犬猫数量同比微增的同时,单宠年均消费回升带动宠物消费市场扩容,行业高景气度延续。公司聚焦国内自主品牌,形成了以"Wanpy顽皮"、"Zeal真致""Toptrees领先"三大自主品牌为核心的差异化品牌矩阵,通过不同品牌定位迎合各类细分市场需求。2023年以来,公司通过区隔线上线下产品,精简品牌SKU数量,加强各个渠道价格管控,高毛利新品叠加推出等途径对顽皮品牌深度优化,经过品牌调整,公司自主品牌盈利能力显著改善,未来表现值得期待。

   投资建议

   公司深耕宠物食品赛道,在出口代工业务稳健增长的基础上,公司坚持"聚焦国内市场,聚焦品牌,聚焦主粮"的发展战略,核心自有品牌调整成效显著,盈利能力持续改善,我们预计2024-2026年公司实现主营业务收入44.13亿元、51.62亿元、61.28亿元,同比增长17.8％、17.0％、18.7％,对应归母净利润3.73亿元、4.21亿元、5.51亿元,同比分别增长59.9％、12.9％、31.0％,对应EPS1.27元、1.43元、1.87元,维持"买入"评级不变。

   风险提示

   汇率波动风险;原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险;产能投放不及预期风险;自主品牌发展不达预期风险。