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苏泊尔(002032):Q4外销持续增长,单季经营较稳健

国投证券   2025-02-26发布
事件:苏泊尔公布2024年度业绩快报。公司2024年实现收入224.3亿元,YoY+5.3%,实现归母净利润22.4亿元,YoY+3.0%;经折算,公司2024Q4实现收入59.1亿元,YoY-0.4%,实现归母净利润8.1亿元,YoY-0.7%。我们认为,Q4苏泊尔外销收入持续增长,内销收入同比小幅下降,单季整体经营表现较为稳健。

   Q4单季收入同比微降:分区域来看:1)内销方面,考虑到国内可选消费景气仍较低迷,且以旧换新补贴政策对单价相对较低的小家电的刺激效果较弱,我们推断Q4苏泊尔内销收入同比小幅下降。2)外销方面,据关联交易公告显示,2024年公司向SEB集团出售商品总额70.5亿元,较上年实际发生金额增长20.5%。考虑到Q4公司追加确认关联交易金额,我们推断Q4苏泊尔外销收入同比小幅增长。展望后续,2025年以旧换新国家补贴范围增加微波炉、电饭煲等小家电品类,苏泊尔作为国内小家电行业优势品牌,有望充分受益于以旧换新政策。公司持续优化渠道布局,不断推出创意产品,收入有望稳健提升。

   Q4盈利能力同比保持稳定:Q4苏泊尔归母净利率13.7%,同比-0.1pct。小家电行业竞争较激烈,苏泊尔积极采取措施保持毛利率相对稳定,且持续提高营销效率并严控费用支出,实现了整体盈利能力的稳定表现。

   投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业,品牌影响力保持领先。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移,收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2024年~2026年的EPS分别为2.80/3.13/3.47元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年20倍动态市盈率,相当于6个月目标价62.52元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。

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