维力医疗(603309):国产医用导管翘楚,多点布局拓宽海内外市场-深度研究

行业:医用导管发展潜力与市场前景兼备人口老龄化叠加出海优势,国产医用导管企业有望迎来进一步发展。医用导管行业是医疗器械领域中的基础且关键部分,广泛应用于医疗诊断、治疗等环节。2023年全球医用导管市场规模大约为1880亿元,预计2030年将达到2783亿元,与此同时我国医用导管行业市场规模持续扩大,2022年已达943.47亿元。

   国际医用导管市场的集中度较高,与国际主要竞争对手相比,维力医疗市场份额较小,成长潜力和发展空间大,而且公司在产品价格和响应速度方面存在竞争优势,未来随着公司产品布局进一步完善,海外产能投产,市场份额有望进一步扩增。

   维力医疗:多点布局,医用导管翘楚稳健发展公司深耕医用导管领域二十年,主要应用于导尿、麻醉、泌外、护理、呼吸、血液透析等领域,在临床上广泛应用于普通开放手术、微创手术,急救和护理等。

   2019年以来,公司营销改革成效显著,全面推进渠道建设和产品放量。2019～2023年,公司营收由9.94亿元增长至13.88亿元,复合增速为8.71％;归母净利润由1.21亿元增长至1.92亿元,复合增速为12.27％。2024年前三季度,公司营收和归母净利润分别为10.60、1.67亿元,同比增速分别为8.53％、15.85％。

   公司在国内市场采取产品分线发展策略,国际市场精耕细作培育新的增长点。2024年上半年,公司境内外收入占比分别为48.06％、49.88％。

   海内外产能持续布局,深度绑定核心客户,定制化项目助力海外增长?(1)国内产能持续拓展,海外产能开始布局。目前公司产能主要集中在国内的5个城市(广州、海口、张家港、苏州、吉安),具备国内领先的医用导管生产产能。公司正在筹建国内肇庆自动化生产基地以及海外墨西哥工厂,以应对国内医疗耗材集采和海外大客户业务不断增长的产能需求,以及日益紧张的海外地缘政治风险。

   (2)研发投入丰富产品组合,积极开拓海外空白市场。公司持续推进大客户定制化项目进展,促进更多大客户项目的落地,形成稳定的业务增量。另外,公司以创新产品清石鞘等为突破口开拓海外空白市场,提升产品覆盖率。

   投资建议我们预计公司2024～2026年营收有望分别实现15.42亿元、18.19亿元、21.18亿元,同比增速分别为11.1％、17.9％、16.4％,预计公司整体的毛利率保持持平状态,我们预计公司2024～2026年毛利率分别为43.8％、43.9％、44.4％,2024～2026年归母净利润分别实现2.21亿元、2.70亿元、3.23亿元,同比增速分别为14.7％、22.2％、19.8％。

   鉴于公司在医学导管领域积淀多年,产品竞争力强,海外自主品牌不断推广,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示海外销售及关税风险;产品质量控制风险;产品责任风险;产品研发风险。