萤石网络(688475):公司积极拓展智能新品,营销费用有所增加

事件:公司2024年实现营收54.4亿元,同比+12.41％;实现归母净利润5亿元,同比-10.52％。其中24Q4实现收入14.8亿元,同比+11.1％;实现归母净利润1.29亿元,同比-20％。(调整后)收入方面,作为AI应用的主要品类之一,公司不断推出有竞争力的产品,持续拓展和优化境内外渠道建设,整体营业收入实现稳健增长。其中智能门锁、清洁电器、云平台业务增速表现出色。智能门锁方面,2024年,萤石品牌表现卓越,展示了强劲的发展潜力,根据奥维数据显示,在线上市场其零售量和零售额同比分别增长145％、154％,在重点品牌中成长性名列第一。清洁电器方面,根据奥维数据显示,24年萤石扫地机线上市占率为0.26％,同比＋0.14％,均价同比＋2.56％。24H1公司智能服务机器人的收入为0.55亿,同比＋273％,作为扫地机赛道的新进入者,公司收入增速迅速提升。云平台业务方面,公司24H1云平台业务4.95亿,收入占比19％,同比30％(23年收入8.6亿,占比18％,同比28％),云平台业务收入增速迅速提升,收入规模占比不断扩大,成为公司收入业绩增长的主要驱动力之一。

   利润方面,公司新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段,各项营销费用投入有所加大,使归母净利润同比有所下降。同时,公司实际控制人电科集团的全资子公司电科投资,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同,计划自2024年10月19日起6个月内,合计增持金额不低于人民币2亿元(含),不高于人民币4亿元(含)。

   投资建议:公司是智能家居领域领军企业,产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景,逐步构建核心壁垒。收入端,智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期,成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线;利润端,渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。根据公司快报,我们适当上调了销售费用,给予24-26年归母净利润5/6.6/7.6亿元(前值5.7/6.9/7.9亿元),对应动态PE为69x/52.9x/45.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:智能家居渗透不及预期风险;AI应用落地不及预期;新品拓展不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;原材料价格波动风险。