恺英网络(002517):游戏行业领先企业,精品化策略推动稳健增长-深度报告

国内游戏行业的领先企业,2021年后业绩稳健增长。恺英网络是国内知名的互联网游戏上市公司。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。2024Q3,公司实现营收39.28亿元,归母净利润12.80亿元,同比增速分别为29.65％和18.27％。

   中国移动游戏行业平稳增长,游戏出海增长明显,公司有望充分受益。根据艾瑞咨询数据,预计2024-2026年,中国移动游戏市场规模分别为3442亿元、3590亿元和3723亿元,同比增速分别为5.10％、4.30％和3.70％。2024年,中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元,同比增长13.39％。公司积极拓展海外业务,已初步建立起一整套海外发行策略。2022至2024H1,公司海外业务收入快速增长。

   公司储备大量优质游戏作品,部分产品已经拿到版号。公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备。储备的产品包括《盗墓笔记:启程》、《斗罗大陆:诛邪传说》、《龙之谷世界》等,部分产品已经拿到版号,公司储备了众多的优质作品,为未来的发展打下坚实的基础。

   公司管理层承诺未来五年不减持,并持续增持公司股票,彰显坚定信心。公司董事长金锋及众多高管承诺未来5年(从2024年7月3日到2029年7月2日)不以任何形式减持直接持有的公司股票,期间收到的公司税后分红所得用于每年持续增持公司股份。2024年董事长及全体高管2024年累计分红增持979.95万股,增持金额约8,977.21万元。

   公司积极布局VR游戏。公司旗下臣旎网络研发的VR游戏《MechaParty》已正式登陆PlayStation北美服与Steam平台。目前还有一款新的VR游戏正在研发中,计划2025年上线。

   盈利预测与投资建议首次覆盖,给予"买入"评级。我们看好公司优秀的游戏研发运营能力,储备的大量优质作品有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为17.37亿元、20.55亿元、23.67亿元,同比增速分别为18.8％、18.3％和15.2％,EPS分别为0.81元/股、0.95元/股和1.10元/股,对应2025年2月14收盘价16.07元,PE分别为19.91倍、16.83倍和14.61倍。首次覆盖,我们给予"买入"评级。

   风险提示版号获批不及预期;市场竞争加剧;海外市场发展不及预期。