瀚蓝环境(600323):DPS同增67％,股息率具备吸引力-公告点评

2月17日,瀚蓝环境收到控股股东的母公司广东南海控股集团《关于瀚蓝环境股份有限公司2024年度利润分配预案的提议》,为与全体股东分享公司发展的经营成果,建议2024年度每股派发现金红利0.80元(含税),广东南海控股集团将在瀚蓝环境股东大会审议上述2024年度利润分配预案时投赞成票。公司重视股东回报,加快回款速度,自由现金流有望持续增加,或将迎来价值重估,维持"买入"评级。

   股息率有望提升至3.9％,24-26年DPS同比增速不低于10％广东南海控股集团建议2024年度每股派发现金红利0.80元(含税),根据我们预计的2024年EPS2.03元计算,派息比例有望达到39％,实现持续提升(2022-2023年16、27％);2024年DPS0.80元对应2月17日收盘价的股息率为3.9％。根据瀚蓝环境股东分红回报规划(2024-2026年),公司将维持2024-2026年每股现金分红金额同比增长不低于10％,对应2025-2026年股息率4.3、4.8％。公司重视股东回报,有望实现价值提升。

   2023年自由现金流转正公司垃圾焚烧发电项目建设于2019-2020年进入高峰期,资本开支达到36.55、35.65亿元,此后资本开支收缩,2023年开始自由现金流转正,达到4.34亿元,9M24自由现金流0.71亿元。随着公司项目逐步投运,经营现金流增厚,资本开支下降,自由现金流有望持续增加。

   加快回款速度,2024年存量应收账款回款约24亿元根据瀚蓝环境2025年1月1日公告,公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制,加快回款速度,并推动垃圾处理费等收费机制逐步完善,2024年度累计收到2023年及以前年度的存量应收账款回款约24亿元。

   2025年目标PE14.4倍,目标价31.10元根据公司项目投运进度和融资情况,上调财务费用预测,预计2024-2026年EPS为2.03、2.16、2.33元(前值2.13、2.23、2.43元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为12.3倍(前值14倍),考虑2024年提议分红方案超预期,2024-2026年每年DPS增速不低于10％,股东回报和投资价值提升,给予公司2025年目标PE14.4倍(前值14倍),对应目标价31.10元(前值31.22元)。

   风险提示:利润分配预案须经董事会及股东大会审议通过后方可实施,收购交易存在不确定性,应收账款回款低于预期,市场竞争加剧。