伟创电气(688698):工控出海领军者-深度研究

工控小巨人,深耕行业二十载。自2005年公司前身深圳伟创成立以来,伟创电气深耕电气传动与工控领域18年,业务规模遍及全球多地,跻身国内工控行业前列并积极拓展海外市场。以变频为基,逐步拓展伺服+PLC。在变频领域,公司早期以低压变频器为主,且聚焦电气传动领域,产品经过多次迭代,广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、新能源等领域。在伺服领域,公司全力打造具有市场竞争力的通用产品。在PLC领域,目前公司已建立具有成本优势的小型PLC产品体系,开始对中大型PLC立项并投入研发。

   深耕变频,地位稳固。与外资品牌比较,公司的竞争优势一方面在于紧贴市场需求的开发理念与流程,使得产品具有更强的针对性、实用性。另一方面则在于公司作为本土品牌更能够把握市场变化趋势,不断推出新产品、完善解决方案,具有定制化产品的交付优势。与国内同行业公司比较,公司的竞争优势在于深耕细分行业的发展策略。经过多年积累,公司已经在起重、轨道交通、光伏扬水等多个下游领域深入布局,并占据了一定的市场份额和行业地位。整体来看,公司相比于国内外品牌的这些优势正顺应了变频器产品以行业专机为主导的发展趋势,使得公司在国产产品替代进口产品的大潮中牢牢占据了有利地位。

   伺服+PLC市场广阔,公司快速拓展。公司专注于制造各种伺服系统,包括通用伺服系统和特定行业设计的伺服系统。自公司推出PLC后,其在控制层、驱动层和执行层的产品系列趋于完整,成功弥补战略短板,形成的系统解决方案将进一步提升在市场上的竞争力。公司拓宽其业务领域开拓新细分市场后有望实现伺服和控制系统产品的互动增长。

   工业自动化逐步回暖,细分行业呈现结构性机会。对于2024-2025年,我们认为,先进制造业方面,新能源行业可能由于基数高的原因而面临增速下降的表现,而3C行业则或源于苹果未来两年出现重大创新出现显著修复;传统行业方面,比如纺织、机床、矿山等则由于海外需求持续强劲而出现明显复苏。因此总体来看,OEM市场复苏存在不确定性,项目型市场将稳步增长。

   盈利预测:公司作为国内工控的优秀企业,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.65/3.36/4.11亿元,对应PE为40/31/26倍。给予公司2025年估值为40倍,对应目标价63.7元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。