成都银行(601838):盈利能力持续,增厚资本实力

公司发布2024年业绩快报,2024年营收、归母净利润分别同比+5.88％、+10.21％,增速较前三季度+2.65pct、-0.60pct。公司营收增速提升受益于低基数+投资类收益改善修复,归母净利润维持较高增速,资产质量稳定。

   随资本实力进一步夯实,我们认为公司经营有改善空间,维持"买入"评级。

   规模持续增长,转债转股完成2024年末公司总资产1.25万亿元,总资产同比+14.56％,增速较Q3末-0.36pct,资产规模持续增长。成都银行80亿元可转债成功实现强赎转股,转股有利补充核心一级资本,支撑扩表速度。以24Q3末成银转债余额测算,可转债全部转股有助于提升核充率0.61pct至9.01％。随资本水平进一步夯实,成都银行信贷投放有望持续增长。2024年公司ROE为17.80％,同比-0.98pct,盈利能力维持高位。

   资产质量稳健,拨备略有波动2024年末公司不良贷款率0.66％,环比Q3末持平,不良率持续保持较低水平。公司2024年末拨备覆盖率479％,环比Q3末下行18pct,拨备覆盖率略有波动但仍保持充足水平。成都银行经过多年砥砺耕耘,形成了低成本负债—资产端低风险投放偏好—优异资产质量的畅通链路,资产质量长期位居上市银行第一梯队。地产政策持续发力+城投化债趋势明朗,资产质量有望维持优异。

   区域定位升级,打开发展空间优渥区域经济+资本补充落地,成都银行扩表速度持续领先同业。四川被明确为未来10年中国发展的战略腹地,腹地经济建设或提振信贷投放。23年中央经济工作会议首次提出"优化重大生产力布局,加强国家战略腹地建设"。24年9月中央发布文件指出"将引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移"。随四川地区区域定位升级,有望为成都银行业务发展打开增量空间。

   给予25年目标PB1.00倍鉴于公司25年信用成本下行空间相对有限,但转债强赎增强投放能力,我们预测公司24-26年归母净利润为128.6/141.5/158.0亿元(较前值调整幅度为-0.1％/-0.6％/+0.2％),2025年BVPS预测值20.05元,对应PB0.82倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.62倍。公司基本面稳居同业第一梯队,应当享有估值溢价,维持25年目标PB1.00倍,目标价20.05元(前值20.25元,对应25年目标PB1.00倍),维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。a