水井坊(600779):年度目标顺利达成,Q4利润端阶段承压

事件:1月24日,公司发布2024年度主要经营数据公告,预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约134,078万元,同比增长约6％;营业收入约521,671万元,同比增长约5％。全年来看,公司收入与利润均较上一年度保持增长,完成了年初制定的全年经营目标。

   臻酿八号平稳放量,稳固营收基本盘。24年公司顺利达成全年经营目标,营收实现5％左右增长。其中,核心单品臻酿八号成为公司业绩的核心驱动力,据酒业家公众号,2024年其销售规模或达到30亿左右,奠定公司营收基本盘。我们认为,臻酿八号之所以能够成为公司业绩核心驱动力主要系:①臻酿八号所处的300-400元价格带是次高端主力价格带,上承商务场景需求,下接大众宴席升级,符合市场放量逻辑;②公司持续对井台、典藏等高端开展广告营销投入,形成高端品牌影响力的外溢效应,臻酿八号被消费者认为是性价比之选。Q4加大BC联动投入,利润端阶段承压。24Q4公司净利率预计15.10％左右,同比下降2.94pcts,预计主要系24Q4旺季来临之际,公司加大BC联动投入,如:臻酿八号推出六赠一活动、冠名张学友演唱会等。经营拐点或现,期待修复弹性。考虑公司已发布2024年主要经营数据,我们略调整盈利预测。预计24-26年公司收入分别为52.2/57.7/63.1亿元(前值51.7/57.2/62.5亿元),归母净利润分别为13.4/15.2/16.9亿元(前值13.7/15.6/17.3亿元),对应PE为17.3X/15.2X/13.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;市场开拓不及预期;产品高端化推进不及预期。