水晶光电(002273):24年业绩同比高增,汽车电子与AR协同发力

事件:公司发布2024年年度业绩预告,2024年公司预计实现归母净利润10.0-11.2亿元,同比增长66.60％-86.59％;预计实现扣非净利润9.50-10.70亿元,同比增长81.80％-104.77％;其中单季度24Q4公司预计实现归母净利润1.38-2.58亿元,同比-14.74％至59.14％;预计实现扣非净利润1.19-2.39亿元,同比-24.07％至52.27％。

   业绩同比高速增长,盈利能力不断增强:2024年公司业绩同比高速增长,主要系:公司紧跟全球消费电子行业的复苏步伐,积极把握人工智能大模型带来的产业升级机遇,充分发挥技术创新的驱动力量,成功实现了单一大单品向多元化大单品的结构跃迁,推动公司业务规模攀登新峰,盈利能力持续增强。公司全年以"调结构优布局,缩支出降风险,打造内生竞争力"的经营方针为指引,通过聚焦核心战略、优化资源配置、升级内部管理等举措,积极构建坚实的内在竞争力,有效应对了市场环境的复杂挑战。在产品、市场和客户结构的不断优化下,公司各业务板块市场份额持续攀升,产品毛利率和净利率实现了双增长,公司业绩呈现出强劲的增长势头,为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

   消费光学业务趋势向好,多产品线进展顺利:公司于2024年11月26日至11月30日作为Apple的供应链伙伴之一,参加第二届中国国际供应链促进博览会,展示了重反射棱镜的模型产品,同时围绕棱镜制程中的相关光学技术直观地展示了光刻,丝印,镀膜等技术。微棱镜方面,随着机型的下沉,市场总需求有所提升,公司作为主要供应方,出货量的提升带动了稼动率;涂覆滤光片方面,公司在安卓客户端的份额较高,随着渗透率的提升有望打开市场空间;薄膜光学面板方面,公司在手机市场份额已经稳定,未来增量来自非手机市场;汽车方面,HUD渗透快速提升,公司AR-HUD年出货已达数十万量级,与长安深蓝、红旗、长城等客户保持紧密的业务合作,市占率排行业前列;AR方面,AI眼镜浪潮来临,公司在显示端的光波导技术、光机元器件和其他用于成像及传感的元器件均有业务布局,公司重点布局反射光波导技术,现已建成全球规模前列的光学薄膜产业及研发基地,在相关方面具备技术优势,未来有望占据重要市场份额。

   汽车与AR市场前景广阔,车载+AR打开新增长空间:据中国汽车工业协会最新发布的报告显示,2024年国内新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆,同比分别增长34.4％和35.5％,连续十年位居全球第一。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9％,较2023年提高9.3个百分点。汽车行业的电动化、智能化、网联化趋势带动了中国新能源汽车行业的快速增长,新能源市场成为行业增长的主动力。受益于全球新能源汽车产业的高增速发展,公司汽车电子业务迎来蓬勃发展的黄金时期。公司HUD产品得到客户全方位的认可,进入上汽大众、理想等优质主机厂,成功获得国内外十余个项目定点;海外业务中,与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段,成功构建了海外客户多点开花的市场格局,未来海外业务起量有望带动汽车电子板块利润率的明显提升。据IDC的预测,2024年VR/AR/MR市场将迎来一次显著的复苏,预计设备出货量将增长46.4％,2023年至2027年间的复合年增长率(CAGR)将达到37.2％,展现出市场强劲的复苏态势和增长动力。公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇,积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作,公司集中资源成立专项小组,聚焦反射光波导技术,紧跟产业链巨头步伐,加快解 决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点,推动AR产业的商业化进程。

   上调盈利预测,维持"买入"评级:公司持续聚焦光学元器件、车载光电、AR/VR等三大业务。公司成熟产品持续保持稳定态势,薄膜光学面板等新兴业务持续增长,公司在光学领域具有长期成长潜力。未来,公司有望受益于汽车智能化的发展浪潮,以及公司微棱镜等新产品持续放量,公司业绩有望持续增长,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.67亿元、12.91亿元、15.87亿元,EPS分别为0.77元、0.93元、1.14元,对应PE分别为30X、25X、20X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。