中坚科技(002779):全方位打造领先性的具身智能平台-深度研究

深耕园林机械,积极布局机器人。创办于1993年,目前公司的主要产品包括汽油类和锂电类园林机械,主要用于园林绿化的修理及养护。

   2011-2023年,公司营业收入从4.18亿元增长至6.67亿元,CAGR达4％,其中,受益于海外去库存和需求爆发,近几年收入增速明显提升,24年前三季度公司实现营收6.21亿元,同比增长为31％。分产品看,割草机和链锯占营收的主导,2023年割草机和链锯的收入占比分别为46％和28％。分地区来看,公司以海外市场为主,2023年海外市场占比达89％。随着AI浪潮到来,在坚守传统主业的同时,公司积极拥抱AI+,依托自身制造经验和渠道优势,切入机器人领域,有望打开新的增长极。

   行业稳定增长,公司顺势而为。根据统计,全球园林机械市场规模在2021年约为347亿美元,而到2025年预计达到450亿美元,CAGR达7％。分市场来看,美国、欧洲长期处于园林机械产品市场需求和供给的中心。而智能割草机器人解决了传统割草机的痛点,可以实现自动避障、解决杂乱割草、应对复杂环境、制定草坪护理计划等,市场需求正在快速增长。2023年公司成立了上海中坚高氪机器人有限公司,组建行业内领先的研发团队,专门研发新一代割草机器人产品,为公司向智能制造转型奠定了基础。

   机器人时代到来,公司有望打造全球性机器人平台。人形机器人领域,公司在2024年3月投资了1XHoldingAS公司,以对1X的投资为契机,与软银、OPENAI、三星、EQT等国际大型机构共同参与了1X机器人的发展机会。四足机器狗领域,公司在2024年5月设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司,并推出首款四足机器人品牌灵睿型号P1,产品初步成型并将按计划推向市场。人形机器人正处于0-1的爆发阶段,根据我们的测算,到2030年工业场景的需求量将达到328.4万台,家庭＆商用场景的需求量达到43.5万台,整体市场规模接近400亿美元。届时公司有望通过人形机器人+四足机器狗的平台,充分受益下游需求爆发,打开新增长极。

   盈利预测:公司作为国内园林机械的优秀企业,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润0.72/1.23/1.94亿元,对应PE为188/110/69倍。给予公司2025年估值为140倍,对应目标价130.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。