爱博医疗(688050):业绩符合预期,期待25年新品放量-2024年业绩快报点评

投资要点

   事件:2025年2月6日晚,公司发布2024年业绩快报,公司2024年收入14.10亿元(+48.22％),归母净利润3.87亿元(+27.36％),扣非归母净利润3.89亿元(+34.58％);24Q4收入3.35亿元(+18.07％),归母净利润6957万元(+32.6％),扣非归母净利润8430万元(+75.08％),业绩符合我们预期。

   2024年主营收入保持稳健增长,隐形眼镜业务快速增长。公司"普诺明"等系列人工晶状体在全国推行集采背景下仍同比保持增长,公司"普诺瞳"角膜塑形镜收入亦同比保持增长,显示出公司产品抵抗经济环境疲软的韧性,具备一定刚需属性。公司视力保健产品(隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等)保持快速增长,收入占比约30％,2024年隐形眼镜业务扭亏为盈,我们认为随着2025年扩产,公司切入更多隐形眼镜大客户,该项业务收入及净利率有望进一步提升。

   2025年重磅新品PR晶体有望带来第二成长曲线:公司龙晶?PR型有晶体眼人工晶状体采用专利Balacrylic?平衡型丙烯酸酯材料,综合性能表现优异,于2024年底国内获批上市。龙晶?PR增加光学部直径的同时做到体积纤薄,结合非球面双凹面型设计,后表面更加平坦,周边拱高更开阔。此外,龙晶?PR6.0mm大光学区结合高次非球面零球差光学设计,不引入额外像差,实现高品质视觉表现,临床试验结果证实其极显著降低了术后眩光发生概率。产品共有10种型号以0.3mm为间隔,为临床提供了更个性化、精细化的选择。临床试验结果显示术后中央拱高和周边拱高变化量更小,残余屈光度亦更稳定。我们认为该产品有较大替代飞秒激光和外资ICL晶体的空间,参考外资现在产品定价,我们预计2025年该产品将为公司贡献千万级收入。

   盈利预测与投资评级:考虑到美瞳业务收入占比提升叠加新品PR晶体前期推广,我们将2024-2026年归母净利润由4.13/5.33/7.33亿元调整为3.87/5.09/6.89亿元,当前市值对应PE=46/35/26x,考虑到公司重磅新品前景广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争激烈;新品推广不及预期;经营规模扩大带来的战略与管理风险。