人福医药(600079):公司治理持续改善,估值修复未来可期

麻醉药行业供给端壁垒高,行业需求大。麻醉药属于战略物资、民生工程、特殊药品,管制严格,先发优势明显,供给端具有很高的壁垒。需求端看,随着国内老龄化进程加深,手术量有望保持稳健增长,进而促进麻醉药需求的增长。同时癌症疼痛、ICU等新领域的扩张,带来新的增长机会,我们看好麻醉药品的长期发展前景。

   公司或迎国资入驻,治理改善预期强。2025年1月16日公司公告称,招商局拟通过118亿元控制23.7％的表决权。若股权变更顺利完成,招商局有望锁定控股股东地位。我们认为招商局入驻后,公司有望进一步归核聚焦,释放利润;进一步资源整合,赋能人福医药进一步发展,特别是在出海上,招商局遍布全球的港口运营与当地国政府建立了深厚的联系,对人福的出海业务有很大的帮助,有望助力公司从中国麻醉龙头走向世界麻醉龙头。

   投资建议:公司深度布局麻醉药品行业,产品矩阵丰富,龙头地位稳固。麻醉药品行业具有高进入壁垒、强战略属性等特点,从而构筑深厚护城河。随着老年化加剧,以及政策刺激,麻醉药品需求有望稳定增长。若后续大股东变更,公司治理水平有望进一步优化。因此,我们看好公司未来发展,市场估值有望获得持续修复,预计2024-2026年实现归母净利润21.63/25.98/30.32亿元,对应当前股价的预测PE为16/14/12倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:产品降价风险、大股东变更不及预期、新品上市不及预期、产品销售不及预期