三只松鼠(300783):24年顺利收官,线下分销实现高增长

公司发布业绩预告,预计24年营业收入102-108亿元,同比增长43.37％-51.80％(中枢为48％);归母净利润4.0-4.2亿元,同比增长81.99％-91.09％(中枢为87％)。其中24Q4营业收入30.31-36.31亿元,同比增长19.68％-43.37％(中枢为32％);归母净利润0.59-0.79亿元,同比增长17.21％-57.08％(中枢为37％)。

   2024年公司坚决贯彻"高端性价比"总战略,坚守"全品类+全渠道"经营方式,坚定"制造型自有品牌零售商"的商业模式,并向"制造、品牌、零售"前后一体化的战略推进全面布局,如期达成2024年"重回百亿"总目标。具体来看:1、全品类供应链布局,进一步提升产品竞争力。围绕"一品一链"供应链战略,持续推进全球原料直采及东区(弋江、无为)、北区(天津)、西南区(简阳)等地建立全品类集约供应基地与自主制造的渗透,通过此项举措实现了总成本领先,进一步提升了产品竞争力。2、全渠道业务拓展,进一步提升终端竞争力。围绕"D+N"(短视频+全渠道)全渠道战略,以短视频渠道为中心打造一批内容大单品,推动全渠道销售增长,特别是线下分销市场获得了较大幅度的增长,让全渠道销售更加均衡的发展。3、多品牌矩阵布局,进一步提升销售规模。子品牌小鹿蓝蓝在全新理念的加持下,2024年销售近10亿元并实现较好盈利,同时加快布局和孵化如超大腕(方便速食)、东方颜究生(中式滋补)、巧可果(巧克力)、围裙阿姨(预制菜)等新品牌,多品牌矩阵布局初步形成。4、"品销合一"网络型组织,让全员充满活力。公司在穿越周期中,充分发挥互联网认知优势,沉淀出一套互联网时代的组织管理,通过持续的组织变革,已经全面落地了去传统科层制的管理系统,依托 于数字化构建出248个小而美经营体,形成了极具扁平化的网络型组织,进一步夯实了组织能力,为持续规模化发展奠定了管理基础。

   年货节表现优秀,期待25年业绩。截止2025年1月2日,其线上传统电商渠道总销售额8.4亿元;截止24年12月底,线下分销渠道总销售额已超18亿元,同比增长超40％。年货节表现优秀,为25年业绩奠定坚实基础。

   投资建议:我们认为,随着公司"高端性价比"的主旨战略持续在终端得到验证,同时不断通过"一品一链"策略强化核心大单品,渠道端以"D+N"的协同为核心,做强全渠道,公司未来利润有望维持高增,我们调整公司盈利预期,预计公司24-26年实现归母净利润为4.0/5.6/7.5亿元(前值为3.8/5.1/6.6亿元),同增83％/39％/34％,对应PE分别为32X/23X/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;渠道协同不及预期风险;子品牌运营管理和内部控制风险;原材料价格波动风险;业绩预告仅为初步核算,具体数据以公司年报披露为准