九阳股份(002242):预计收入有所下降,业绩符合预期-2024年业绩预告点评

本报告导读:2025年内销格局有望改善带动利润率提升,外销根据关联交易预计规模有所下滑。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到2024年小家电行业整体低迷,行业竞争激烈,结合公司所发布的2024年业绩预告所公布的区间,我们小幅下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.16/0.41/0.55元(原值0.18/0.43/0.57元),同比-69％/+163％/+34％,参考同行业,给予公司2025年28xPE,下调目标价至11.5元,"增持"评级。

   业绩预告:公司2024年实现业绩0.9-1.35亿元,同比下降76.87％至65.30％,其中公司Q4业绩-0.08至0.37亿元,同比-0.34亿元至+0.11亿元。

   预计Q4内销增速环比Q3未有显著改变,外销符合全年关联交易预期。内销:行业层面,根据奥维云网,2024年Q4电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶线上零售量同比-2％、-5％、-1％、+2％。2024Q4整体厨小电表现疲软。公司层面,根据久谦数据2024年10月和11月,公司天猫、京东、抖音平台生活电器/厨具餐具收入同比分别为+19％/-16％/-21％,对比2024Q3公司天猫、京东、抖音平台销额同比-15％,预计Q4内销增速环比Q3未有显著改变;外销,根据公司关联交易公告,2024年公司及公司控股子公司/孙公司向关联人销售商品/服务为231百万美元(2023年为291百万美元),同比-21％,预计Q4外销仍有所下滑。

   展望2025年,预计内销随着尾部品牌出清格局有望改善,带动利润率提升,外销层面,根据关联交易公告,预计2025年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过126百万美元,按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币8.9亿元(2024年关联交易公告预计为231百万美元)。

   风险提示:以旧换新拉动效果不及预期,行业竞争加剧。