福莱特(601865):盈利出货均承压,拐点或将至有望提振业绩

2025年1月23日,福莱特发布2024年年度业绩预减公告,公司预计2024年实现归母净利润为9.38-10.76亿元,同比减少61.0％-66.0％,扣非归母净利润为9.16-10.51亿元,同比减少61.0％-66.0％。2024H2光伏玻璃价格大幅下降影响盈利空间,以及对冷修窑炉和部分存货计提减值准备,对2024年业绩影响较大。

   光伏玻璃价格大幅下降2024年光伏产业链主要环节处于供需变化调整期,光伏玻璃供给相对充足,尽管下半年行业窑炉冷修及停窑规模高达19820t/d,占在产产能(含冷修中)比例达17.3％,但由于前期行业库存累积较高,光伏玻璃价格处于持续下行状态,2024年底光伏玻璃2.0mm行业均价降至11.8元/平,同比下降33％。我们预计2025年供给侧将进入调整期,行业整体亏损背景下尾部产能或陆续出清,业绩有望修复。

   窑炉冷修影响出货规模2024H1公司国内新投光伏玻璃产能2座1200t/d窑炉,截至2024年6月底,公司光伏玻璃总产能23000t/d,占行业总产能比例约20％。据卓创资讯统计,2024H2公司冷修窑炉产能达3600t/d,占公司总产能比例约16％,其中Q3冷修2600t/d,Q4冷修1000t/d,对公司光伏玻璃出货规模造成一定影响。

   产能结构优化推动节能降本公司千吨级及以上大型窑炉占比超过90％,在稳定性、单耗、成品率等方面大窑炉具有相对优势,在价格整体下行的背景下,公司技术工艺优化、管理效率提升等各项降本增效措施实施,抵消了部分净利润下降的影响。公司自主研发大型窑炉,其技术瓶颈的突破或将进一步降低生产成本,巩固公司竞争优势。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为207.5/257.7/335.0亿元,同比分别-3.6％/24.2％/30.0％;归母净利润分别为10.3/20.5/35.4亿元,同比分别-62.6％/98.2％/73.1％,EPS分别为0.44/0.87/1.51元。2024H2光伏玻璃价格跌幅超市场预期,公司盈利短期承压较大,但长期来看,本轮低价竞争有望引导落后产能出清,竞争格局优化,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏新增装机不及预期;在建及规划项目落地时间不及预期;原材料价格波动。