匠心家居(301061):Q4业绩超预期,核心优势持续验证-2024年年度业绩预告点评

本报告导读:公司四季度业绩继续超预期,店中店模式提速有望继续正向拉动业绩与估值。

   投资要点:上调盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩超预期,考虑公司经营近况,我们上调公司的盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为3.68/4.43/5.33元(前值2.98/3.49/4.32元)。参考行业估值水平,考虑公司OBM业务扩张提速的估值溢价,给予公司2025年22.0xPE,上调目标价至97.46元,维持"增持"评级。

   2024Q4业绩超预期。2023年公司归母净利润同增40％-60％;扣非归母净利润同增45％-67％。按中值算,2024Q4归母净利润1.8亿,同比+111％(2024Q3+20％),环比+23％,扣非归母净利润1.6亿,同比+120％(2024Q3+24％),环比+23％。2024Q4利润增长提速,业绩超预期。

   店中店模式有序推进,新客户打开新增订单空间。产品力优异,具备强本土渠道运营能力,新客户持续扩张。2024Q1/Q2/Q3公司新增24/25/19家新客户,零售商占绝大部分,其中全美排名前100位家具零售商2/4/4家,继续验证品牌影响力。截止2024Q3,公司已在美国零售商客户的门店内建成150+店中店,300多家客户门店提出申请,2025年门店数量有望提速。

   强品牌渠道运营基因,业绩与估值天花板持续打开。公司四季度订单未受益抢出口,出货表现有力验证店中店业绩拉动与拓客成效。

   此外,四季度美元强势,公司美元结算比例高(销往美国产品比例～90％),毛利率、汇兑受益产生正向贡献。长期看,公司具备优异的品牌及渠道运营基因,产品定位精准、比较优势明确,市占率仅低个位数,扩张空间充足。随店中店业务模型跑通、模式快速复制,形成对业绩及估值正向贡献。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。