沪电股份(002463):收入利润高速增长符合预期,看好公司高端产能持续释放弹性业绩

事件:公司公告24年业绩快报,24年总收入133.4亿同比49.3％,归母净利25.9亿同比+71.1％,扣非归母净利25.5亿同比+80.8％,净利率19.4％同比+2.5pcts。我们点评如下:24Q4收入利润高增符合预期并创历史季度业绩记录,AI需求持续推动收入及利润高速增长。24年业绩高速增长受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求,依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术,24年公司PCB业务实现营收约128.4亿元同比+49.8％;同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化,公司PCB业务毛利率提升至35.85％同比+3.39pcts。单看Q4季度,收入43.3亿同比+51.6％环比+12.0％,归母净利7.4亿同比+32.1％环比+4.4％,扣非归母净利7.4亿同比+39.5％环比+6.5％,业绩符合预期,收入单季度超40亿创历史季度记录。Q4收入端同比继续保持高速增长趋势,环比提速增长显示下游AI高算力计算场景对PCB的结构性需求持续旺盛。利润端增速低于收入增速,主因公司Q4计提资产减值准备约1.5亿,我们认为公司整体业务的盈利能力依然处于较高的水平。

   短期来看,下游AI服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和HDI板需求占比仍保持旺盛,北美算力大客户新一代AI服务器量产出货阶段,高速AI算力类产品出货占比有望持续提升,公司订单饱满,产能保持相对紧缺状态。

   展望25-26年,公司国内及海外产能加速扩建打破产能瓶颈,AI算力+汽车业务将持续为公司贡献弹性业绩。全球通用AI技术加速演进推动算力领域需求快速增长,公司卡位北美算力头部客户群,400G/800G/1.6T交换机、AI服务器用高价值量的高多层板、6阶HDI出货占比有望大幅提升,泰国新建工厂投产爬坡放量,国内43亿投资加速新建AI算力芯片配套高端PCB产能,将进一步推动业绩释放;汽车领域,公司在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB环节具备优势资源,产能持续释放,望推动汽车业务快速增长,同时子公司胜伟策加大下一代核心技术48Vp2Pack市场开拓,并持续推进800V高压p2Pack技术产品的商用化,胜伟策经营有望逐步向好。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司长线增长逻辑清晰,顺下游AI算力高速发展趋势加速国内及海外高端产能扩张进程,高端产品占比不断提升,有望打开更高的业绩成长空间。考虑到公司Q4收入利润创单季度历史记录,且订单饱满,未来产能持续扩张放量,产品结构不断优化,我们最新预测24-26年营收为133.4/162.8/192.1亿,归母净利润为25.9/34.8/42.4亿,对应EPS为1.35/1.82/2.21元,对应当前股价PE为33.1/24.6/20.2倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、新增产能爬坡不及预期。