苏泊尔(002032):收入业绩稳健,受益以旧换新-2024年业绩预告点评

收入业绩稳定增长。苏泊尔2024年预计实现营业收入224.3亿元,同比增长5.3％;预计实现归母净利润22.3-22.6亿元,同比增长2.3-3.7％,预计实现扣非归母净利润20.5-20.8亿元,同比增长2.8-4.3％。其中,Q4单季度公司预计实现营业收入59.4亿元,同比下降0.4％;实现归母净利润8.0-8.3亿元,同比下降2.5％至增长1.2％,预计实现扣非归母净利润6.5-6.8亿元,同比下降2.2％至增长2.3％。内销方面,公司抓住消费者趋势变化,如小家庭数增加、银发、GenZ等新人群开拓,创新推出远红外不锈钢内胆电饭煲、便携式咖啡机等,公司内销跑赢行业。外销方面,SEB消费者业务增长显著,公司发挥创新协同、成本优势与SEB集团共同发展。以旧换新方面,国家补贴对销售刺激作用较大,根据奥维云网数据9月30日-10月6日小家电线上销额豆浆机/洗地机/电饭煲分别为+21％/61％/17％,公司小家电品类涉足较广,有望受益于以旧换新政策。公司总经理张国华因个人原因辞职,在新任总经理正式聘任前,财务总监徐波将代行总经理职务。

   内销跑赢行业,渠道竞争力显著。内销方面,国内消费环境较为低迷的情况下,公司展现出较强韧性,内销收入虽同比略有下降,但通过持续创新及强大的渠道竞争优势,实现核心品类的线上线下市场占有率提升。根据奥维云网数据,2024年厨小全渠道销售额同比下降0.8％,均价同比下降1.1％。2024年电饭煲/电磁炉/电压力锅/破壁机/养生壶/豆浆机线上销额同比-0.85％/-7.89％/-2.26％/-5.16％/+20.55％/+19.1％,整体承压,但有一定边际好转,公司受益销售品类偏刚需、产品端的持续创新,取得优于行业的增长。此外,2025年国家补贴品类中加入电饭煲等厨小品类,预计对公司销售有一定拉动效果。公司两大业务板块叠加清洁电器、咖啡机等新品类新业务,持续进行扩张,希望新品类未来能够推动持续稳定的增长。渠道方面,公司发挥强大竞争力,线下O2O、B2B渠道表现突出。

   外销上调关联交易额度,深度受益大客户库存去化完成+需求复苏。外销方面,公司发布《关于增加2024年度日常关联交易预计额度及2025年度日常关联交易预计公告》,预计2025年关联交易总金额为人民币74.6亿元,同比+5％。公司关联方SEB集团全年销售额增长等具有信心,海外库存去化完成/弱补库+低基数影响下,公司外销增幅明显。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。我们下调24-26年盈利预测为22.4/23.8/24.8亿元(前值为23.2/25.4/26.6亿元),同比增长2.5％/6.5％/4.1％,对应PE分别为19/18/17倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业,内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时,加速线上渠道转型战略成功落地;外销增长稳健,市场竞争力凸显,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。