中天科技(600522):乘通信与海缆东风,有望打造多增长极

在手订单充裕,为持续增长打好基础。2024公司积极把握市场机遇,在能源网络多个领域占据重要市场份额。截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元。

   智算产业投资加码,光通信景气度提升。从目前产业链进展看,电信运营商均增加AI算力领域的投入,智算中心建设已成为电信运营商的重点发力方向:2024年中国移动算力计划资本开支475亿元,同比增长21.5％;中国电信产业数字化计划资本开支370亿元,同比增长4.1％。公司在光纤光缆、硅光技术、散热等方面均有深度布局,且与运营商合作紧密,2024年在三大运营商采集计划中均有中标,且其推出的400GDR4硅光模块技术国际领先,预计将深度收益于光通信产业链需求。

   海缆发展动能强劲,龙头有望深度受益。目前全球正处于能源结构转型阶段,多国正加强对海上建设规划的支持。参考全球风能理事会的说法,未来十年全球海上风电装机容量将以20％的年复合增速持续增长,而海缆作为海上电力传输的关键通道需求将不断提升。公司作为海缆龙头,在相关领域有深厚的技术积累,技术能力已达到国际领先水平。公司目前国际海缆市场开拓顺利,24年上半年新增海外中标项目同比大幅增长,跟踪的海缆项目池金额已创历史新高;国内方面,公司凭借其技术优势仍然保持龙头地位。中长期来看海缆需求起量有望为公司贡献较大利润增速。

   能源需求攀升,电网业务将持续增长。AI的迅速发展带动电力需求大幅增长,根据《中国电力行业投资发展报告》,国家将加大电网投资力度,加快建设特高压和超高压等骨干网架,预计2024年电网建设投资总规模将超5000亿元,且2025年为"十四五"计划的最后一年,根据指引预计""十四五"末共有至少9条待建设特高压工程。公司为电网建设的深度参与者,将受益于电网扩建需求。

   投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,公司能源基建、光模块、光缆需求和市场空间将进一步被打开;在新能源转型需求下,公司海缆及新能源业务有望进一步提升。考虑到2024年前三季度业绩情况,以及结合行业景气度情况,我们调整了盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为33.9、41.7、47.4亿元,对应PE为14.1、11.4、10.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:算力需求不及预期,海外扩展不及预期,市场竞争风险。