文灿股份(603348):Q4盈利环比修复,静待海外拐点-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预告,2024预计实现营收62.5亿元,同比+22.6％,预计实现归母净利润1.1亿元-1.4亿元,同比+118.1％～177.6％。

   Q4收入环比微降预计受海外淡季影响,盈利环比继续修复。Q4收入15.5亿元,同比+21.2％,环比-4.6％,环比下降预计是海外资产季节性因素影响。24Q4利润中枢0.28亿元,环比+86.7％,盈利环比继续修复预计得益于本部新能源大客户结构件上量渐入佳境。

   盈利拐点已至,问界、蔚来等大客户放量驱动本部盈利逐步进入修复周期。核心客户24Q2以来持续发力:1)蔚来Q2交付新车5.7万辆,同比+1.4倍,环比+90.9％。2)问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台)。我们判断核心客户+新项目投产上量后将带动公司本部产能利用率回升以及产品结构优化,预计后续本部盈利能力有望恢复,带动公司业绩进入修复周期。

   铝铸车身件自主龙头,引领一体化压铸新趋势,24年头部公司有望率先进入正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命,是从0到1的潜在千亿市场,一体化压铸是车身轻量化中成本＆效率最优解,因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识,当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划,车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘,单车价值至少可看向8000元,市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件,公司在铝铸车身件上拥有10多年经验(2011年开始研发),在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验,多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺know-how,形成明显的先发优势,是一体压铸制造环节绝对龙头,当前一体化压铸在手订单最多,一体压铸24年有望进入产业化加速拐点(多品牌多车型投产),看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。

   盈利预测:考虑海外资产承压以及下游客户需求不确定性,调整公司24-26年归母净利润为1.3亿元、3.1亿元、4.5亿元(前值为1.6亿元、3.7亿元、5.4亿元),24-26年归母净利润同比增速分别为155％、144％、43％。对应25-26年PE分别为23X、16X,维持"增持"评级。

   风险提示:海外低于预期、核心客户需求低于预期、盈利修复低于预期等