生益电子(688183):Q4业绩超预期,继续看好公司AI算力领域厚积薄发

公司1月23日发布24年预告,前期亦公告投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目。结合公司近况,我们点评如下:2024全年大幅扭亏为盈。发布24年预告,预计全年归母净利3.0-3.6亿,去年同期亏0.2亿,扣非归母2.9-3.5亿,去年同期亏0.4亿,主要系公司持续优化产品结构,积极完善产品业务区域布局,随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长,收入实现同比较大增长,净利润扭亏为盈。

   Q4业绩超预期。按中值计,24Q4归母净利1.4亿,去年同期亏0.1亿环比+57.3％,扣非归母1.5亿,去年同期亏0.2亿环比+67.8％,同比扭亏主要系源于公司亚马逊客户AI服务器等高毛利产品订单持续放量,环比提升主要系亚马逊AI服务器需求量持续向上,产品结构随算力订单放量继续优化。

   投资智能算力中心高多层高密互连电路板,进一步扩大高端产能。公司去年12月公告使用自有资金投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目,本项目计划投资金额约14亿元。本项目计划分两阶段实施,总建设期计划为6年,其中第一/二阶段预计在2025年/2027年试生产,计划年产25万平方米的高多层高密互连印制线路板,其中第一/二期计划年产15/10万平方米。

   中长期看,公司有望在AI服务器、通讯网络及汽车电子等赛道厚积薄发。服务器领域,公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发,已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户,AI配套的主板及加速卡产品已量产,25年新增产能持续释放,预计AI产品收入将继续扩大;通讯网络高端设备领域,公司持续积极配合头部客户开发5.5G＆6G/卫星通讯/800G交换机/光模块等应用领域PCB产品,陆续批量生产,望提升产品单价;汽车电子领域,持续加强了与全球汽车电子和电动汽车行业领导者的合作,在智能驾驶/动力能源/智能座舱等细分领域不断导入更多新客户批量订单,规模保持快速增长。

   投资建议:公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年,卡位主流客户资源并掌握核心技术,具备较强核心竞争力,伴随新增产能的持续释放,长期将持续受益于三大主线业务布局,重回快速成长轨道。考虑到公司Q4超预期,未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力,我们上修公司24-26年营收至45.8/68.7/89.4亿,归母净利至3.3/8.5/12.2亿,对应PE95.1/37.0/25.7倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:上游原材价格波动;客户开拓不及预期;下游需求低于预期;新建产能投产爬坡不及预期;行业竞争加剧。