安利股份(300218):全年业绩符合预期,高端产品+结构改善逻辑持续演绎-2024年业绩预增点评

事件:2025年1月24日,公司发布2024年业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润1.90-2.00亿元,预计同比增长168.27％～182.39％;预计实现扣非后归母净利润1.90亿元-2.00亿元,预计同比增长156.55％～170.05％。其中,2024Q4预计实现归母净利润0.40-0.50亿元,同比变化幅度37.93％～72.41％,环比变化幅度-31.03％～-13.79％;预计实现扣非后归母净利润0.51-0.61亿元,同比变化幅度13.33％～35.56％,环比变化幅度-7.27％～10.91％。

   主营产品量价齐升,量利大幅增长。据公司公告,24年公司品牌客户增多、合作加深,主营产品量价齐升,实现销量、营收、利润的大幅增长,其中主营产品销量同比增长约10.9％,销售收入同比增长约20.2％,销售单价同比增长约8.4％;同时,公司产品结构不断得到优化,其中,水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比有所提高。此外,公司24年研发投入约为1.38亿元,同比增长约为9.15％,研发高强度投入,发展后劲强。

   "低基数、高成长"--汽车内饰初具规模,助力业绩迈向新台阶。公司自2015年进入汽车内饰领域,最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作,后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商,2023年下半年开始逐步放量。2024年下半年,比亚迪车型定点较多。我们认为,伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张,汽车内饰业务未来有望实现"低基数、高增长"的态势。

   "稳运营、大空间"--安利越南爬坡进行,为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200万米,其中2条生产线已于2022年末调试投产,但因前期折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入较大,且品牌客户对安利越南验厂认证周期等原因,产销量未达到盈亏平衡点,但2024年,安利越南先后通过了耐克公司(24年2月)、美国乐至宝公司(24年4月)、阿迪达斯(24年5月)的供应商认证,从2024年8月以来,安利越南产销量提升,经营业绩有所改善,后续伴随着以上客户的订单放量,加之剩余2条生产线预计将于2025年上半年投产,我们认为,安利越南整体发展态势、趋势向好,业绩有望持续改善。

   投资建议:公司是国内PU合成革企业,未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放,再加上越南工厂即将迈入产能释放期,未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.95、2.72、3.28亿元,EPS分别0.90、1.25、1.51元,现价(2025年1月24日)对应PE分别为18x、13x、11x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。