苏泊尔(002032):Q4经营平稳,表现优于行业-2024年业绩预告点评

苏泊尔披露2024年业绩预告:2024年实现营收224.27亿,同比+5.27％,归母净利润22.30～22.60亿,同比+2.30％～+3.68％,扣非净利润20.50～20.80亿,同比+2.78％～+4.29％。2024Q4实现营收59.15亿,同比-0.37％,归母净利润7.97～8.27亿,同比-2.50％～+1.17％,扣非净利润6.45～6.75亿,同比-2.22％～+2.32％。

   Q4外销维持增长,收入整体表现平稳Q4收入同比基本平稳,我们预计外销仍维持增长,内销则有所下滑。外销层面,Q4在同期销售基数偏高背景下,订单仍表现较优,结合前三季度外销表现,全年外销取得较好增长。内销层面,我们预计Q4炊具品类维持前期增长趋势,小家电内销则有所下滑,"以旧换新"政策对小家电品类及区域覆盖面均相对有限,对行业景气带动不及大家电品类,受制于可选消费景气平淡,全年内销同比略有下降。

   Q4盈利能力平稳,积极控费保障盈利Q4公司归母净利润同比-2.50％～+1.17％,与收入同比-0.37％的表现基本相近,对应归母净利率分别同比-0.29pct～+0.21pct,基本维持平稳。盈利能力的压力主要体现在内销,竞争加剧背景下,产品销售均价、毛利率预计均有承压,但公司采取积极措施,持续提高营销效率并严格控制各项费用支出,保障了盈利能力保持稳定。

   内销经营压力大,龙头彰显稳健底色2024年厨房小电需求疲弱,同时电商平台、TOP品牌加大竞争力度,行业竞争压力相对大。在此背景下,苏泊尔仍维持内销平稳经营态势,显著优于行业。这一方面受益于公司在小家电领域的品牌、渠道、产品综合实力强大;另一方面,苏泊尔炊具业务稳健增长也起到一定保障;2024年整体经营再度凸显了公司的稳健属性。

   Q4经营维稳,维持公司"买入"评级Q4国补对小家电行业景气提振有限,苏泊尔内销仍有所下滑,外销则维持增长;公司积极控费,盈利能力仍相对平稳,表现领先行业。我们预计公司2024-2026年营收为224/244/266亿元,同比+5％/+9％/+9％;归母净利润为22.4/24.4/26.8,同比+3％/+9％/+10％,对应2025/2026年PE为17.2/15.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1、终端需求大幅不及预期;2、行业竞争大幅加剧3、原材料价格大幅波动。