舍得酒业(600702):压力释放,着眼长期-事件点评

公司发布2024年业绩预告:预计公司2024年度实现营业收入较上年同期下降25％左右,实现归母净利润3.2-4.2亿元,同比下滑81.9％-76.3％;对应24Q4收入8.5亿元左右,同比下滑54％左右,归母净利亏损2.5-3.5亿元,同比转负。公司全年以调整为主,产品端,在消费整体弱复苏背景下,加大产品升级力度,阶段性提高品牌建设的市场投入;渠道端,公司主动实施"控量挺价"策略,积极协助经销商全力提升动销,为消化渠道库存及后续销售提供强力支撑。展望看,我们预计25年公司将继续坚持品牌向上、渠道向下、全面向C的策略,聚焦重点市场/客户/渠道,加大消费者培育力度,重视各价位段产品的均衡布局,推动公司持续稳定发展。维持"买入"。

   2024经营端承压,大众价位支撑销售24年消费呈现弱复苏态势,商务和宴席消费偏弱,舍得作为次高端品牌整体承压。我们预计,品味、智慧舍得为公司战略大单品,受环境影响承压;

   舍之道下半年有所降速;沱牌T68定位百元以下价位,全年保持增长,放量支撑销售表现;藏品十年继续以平台公司新模式运营。据业绩预告,公司24年归母净利率为6.0％-7.9％,同比下滑19.0-17.1pct。预计受产品结构下移,刚性成本投放及终端培育市场费投支出等因素影响,盈利能力有所下滑。未来公司将更加注重费效比,管理费用延续压降状态;同时省内和省外市场同步培育,稳中求进。

   2025年开门红保持合理进度,公司着眼长期稳健发展公司春节开门红着眼长期,以稳为主,当前春节回款和发货进度同比去年略慢;当前核心大单品品味舍得批价保持在320元/瓶左右。25年预计公司将继续坚持品牌向上、渠道向下、全面向C策略,加大消费者培育力度,坚定不移打造大单品的同时重视各价位段产品均衡布局。同时,公司积极调整费用投放方式,将更多资源用于终端消费者培育。24年10月末,公司宣布计划以1-2亿元回购公司股份,旨在用于员工持股计划或股权激励,完善长效激励机制、调动员工积极性、提高凝聚力,当前回购方案正稳步施行。

   蓄力长期,期待商务需求稳步恢复带动业绩改善,维持"买入"评级公司注重长期主义,但考虑到当前外部环境影响及消费复苏节奏,故我们调整盈利预测,参考业绩预告将24年EPS调整为1.12元(较前次-64％),预计25-26年EPS1.28/1.43元(较前次-63％/-64％),参考可比公司25年平均PE51x(Wind一致预期),给予其25年51xPE,目标价65.28元(前值为73.08元,对应25年21xPE),"买入"。

   风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、公司白酒动销表现不及预期、食品安全问题。