中国神华(601088):2024年业绩稳健,分红提升加收购产能凸显公司长期价值-2024年业绩预告点评

事件:1月24日公司发布2024年度业绩预告,按中国企业会计准则,公司预计2024年度实现归属于本公司股东的净利润为570亿元至600亿元,同比减少27亿元至增加3亿元,下降4.5％至增长0.5％。其中Q4单季度归母净利润为109.26亿元-139.26亿元,同比为-4.4％至增21.9％、环比24Q3为-34.1％至-16％。业绩略超市场预期。

   公司自产煤产量稳定,发电量小幅增长。根据公司12月经营数据公告,2024年公司实现商品煤产量3.271亿吨,同比增长0.8％;商品煤销量4.59亿吨,同比增长2.1％。发电量为2232.1亿千瓦时,同比增长5.2％;售电量2102.8亿千瓦时,同比增长5.3％。

   高股息奠定公司长期投资价值。1月22日公司公告25-27年分红规划,提出2025-2027年度期间,每年以现金方式分配的利润不少于当年公司实现的归属于本公司股东的净利润的65％,在此期间综合考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。公司2022年、2023年实际分红比例高达72.77％、75.22％,根据我们模型测算的公司24年、25年业绩580.05亿元、554.54亿元,参考1月23日收盘价,假设24年、25年维持23年的分红比例,预计公司A股股息率高达5.7％、5.5％;假设2025年按最低65％分红,则股息率仍高达4.7％。

   1月22日公司拟收购集团杭锦能源100％股权,煤炭产能将进一步增长。此次收购对价8.53亿元。收购完成后,公司将新增煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨,分别占24年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40％和13.59％,将合计新增煤炭产能2570万吨/年,其中在产1570万吨/年;另有在建塔然高勒矿1000万吨/年,该井田有望于28年建成、29年达产。此外,新增煤电装机120万千瓦,较24年9月末4494万千瓦,增长2.7％。国家能源集团公司承诺,杭锦能源24年9-12月及2025-2029年度,按企业会计准则经审计的扣非后归母净利润累计不低于3.83亿元。

   投资分析意见:截至24年9月底,公司实际持有货币资金和金融资产规模合计1741.97亿元,现金规模充裕。公司自产煤年度长协占比高、且一体化运营,业绩较为稳健,但是由于市场煤价跌幅较大,我们下调公司24-26年业绩预测,由609.37、613.92、636.71亿元下调至580.05亿元、554.54亿元、560.28亿元,eps分别为2.92、2.79和2.82元,对应公司PE估值13倍、14倍、14倍,由于公司业绩稳健、高股息属性凸显,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下滑致下游需求下滑,煤价超预期下跌;电厂建设大幅不及预期。