潞安环能(601699):量减价降本增,业绩不及预期-2024年业绩预告点评

本报告导读:2024年量减价降本增,业绩下滑,2025年产销量有望恢复;2024Q4业绩亏损预计主因成本费用提高导致;后备资源接续无忧。

   投资要点:下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司公布2024年业绩预告,实现归母净利润23-27.5亿元(中枢25.3亿),同比下降65.29％-70.97％,其中Q4归母净利亏损5-0.5亿,去年同期为盈利6.5亿元,低于市场预期。考虑到煤价下跌超预期及公司成本提升超预期,下调公司2024-2026年EPS为0.85、0.73、0.82(原1.11、1.51、1.68)元,考虑到公司高分红,给予公司2025年高于行业平均21xPE,下调目标价至15.33元(原18.55)元,增持评级。

   2024年量减价降本增,业绩下滑,2025年产销量有望恢复。1)全年来看,公司完成原煤产量5728万吨,同比下降5.17％,商品煤销量5216万吨,同比下降5.16％。其中Q4实现原煤产量1481万吨,同比下降6.5％,商品煤销量1409万吨,同比下降3.3％。受部分生产矿井地质构造、采掘衔接等影响,原煤产量和商品煤销量同比下降,预计2025年有望恢复;2)公司喷吹煤全部市场化调价,混煤60％为非电煤,煤价弹性较高,2024年受煤炭市场价格下行影响,商品煤综合售价同比下降明显;3)受资源税税率提高以及职工薪酬变动等因素影响,产品成本费用同比有所增加。2024年4月1日开始,山西炭资源税率中原矿税率由8％调整为10％,选矿税率由6.5％调整为9％,由此带来Q2-4季度税费同比增加超过1.5亿元。

   2024Q4业绩亏损预计主因成本费用提高导致。据wind,公司对标煤价长治喷吹煤Q4均价1032元/吨,环比Q3持平,预计公司Q4煤价环比Q3变化不大,而Q3公司实现归母净利5.72亿元,Q4亏损中枢2.75亿元,预计主因成本费用Q4集中计提,增幅较大影响。

   后备资源接续无忧。2024年8月,公司公告竞拍上马资源,该探矿权勘查面积72平方千米,煤炭资源量81957.5万吨,预计带来年产能800万吨,目前正在积极进行资源详探工作。9月,公司以6.95亿元将集团古城煤矿矿区北部面积约7平方公里井田调整至公司所属常村煤矿。10月,为进一步确保公司市场化竞拍煤炭资源的竞争力,公司董事会拟提请进一步增加竞买煤炭资源授权额度和期限。

   风险提示:煤价超预期下跌,产量增长不及预期