苏泊尔(002032):内销优于行业,外销稳健增长

公司业绩预告2024年归母净利润同比+2.30％～+3.68％公司发布2024年业绩预告:2024年营业收入224.27亿元,同比+5.27％;归母净利润22.3～22.6亿元,同比+2.30％～+3.68％;扣非归母净利润20.5亿元～20.8亿元,同比+2.78％～+3.68％。

   对应4Q24,公司实现营业收入59.15亿元,同比-0.37％;归母净利润7.97～8.27亿元,同比-2.50％～+1.17％,扣非归母净利润6.45亿元～6.75亿元,同比-2.22％～+2.32％。公司业绩符合我们预期。

   关注要点4Q24内销需求承压,公司表现优于行业:1)内销端:2024年小家电行业需求疲软,4Q24尽管部分省市开始对小家电进行以旧换新补贴,但行业受益效果不明显。此外行业竞争维持激烈态势,对市场参与者提出挑战。2)我们预计4Q24公司内销收入同比有小幅下滑,但表现仍优于行业,主要由于公司通过产品及渠道优势实现核心品类市占率提升。3)利润端,公司采取积极措施,持续提高营销效率并严格控制各项费用支出,实现利润率基本稳定,体现良好的经营管理及风险控制能力。

   4)2025年1月起国补新增电饭煲、微波炉、净水器等小家电类目,后续对于需求的提振效果我们将持续跟踪。

   外销稳健增长:1)据公司公告,2024年公司预计向SEB集团出售商品订单规模达70.47亿元,同比2023年实绩+21％,增长亮眼;其中炊具/电器/橡塑产品分别为29.3亿元/40.8亿元/0.3亿元。2024年公司预计的与SEB外销规模也已超越2021年68.62亿元的历史最高水平。2)4Q24公司外销面临前期高基数压力,增速有所放缓,但仍维持稳健表现。3)长期来看,SEB可通过提升苏泊尔在内的产能、降低外部采购以实现持续降本,我们认为有望拉动苏泊尔外销持续健康增长。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025/2026年盈利预测基本不变。切换估值至2025年。当前股价对应2025/2026年17.9x/17.0x市盈率。维持跑赢行业评级。维持目标价60.00元不变,对应2025/2026年20.4x/19.3x市盈率。涨幅空间13.4％。

   风险市场需求波动风险,行业竞争风险,外销不及预期风险。