嘉益股份(301004):Q4业绩延续增势,25年高景气可期-2024年年度业绩预告点评

本报告导读:公司四季度业绩延续高增趋势,2025年核心客户持续发力、新兴客户逐步导入,订单高景气值得期待。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩略低于预期,考虑公司经营近况,我们调整公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为7.10/8.74/10.81元(前值为7.25/8.64/10.69元)。参考行业估值水平,考虑公司绑定核心品牌客户,爆款大单品动销趋势保持向上,预计业绩增长有望超过行业平均,故给予公司估值溢价,给予公司2025年16.0xPE,调整目标价至139.81元,维持"增持"评级。

   2024Q4公司业绩延续高增趋势。公司2024年归母净利润同增54％-58％;扣非归母净利润同增54％-59％。按中值计,2024Q4公司归母净利润同比+29％(2024Q3+42％),扣非归母同比+44％(2024Q4+34％)。据Softime数据,2024Q4Stanley品牌亚马逊北美销量同比+55％,2024年10/11/12月销量同比+45％/+99％/+32％,此外,新兴保温杯品牌Owala2024Q4北美亚马逊销量同比+324％。利润方面,预计剔除股权激励费用及可转债发行费用后,实际利润增速更高。

   短期看,下游核心客户品牌Stanley产品外型创新＆差异化营销能力突出,品牌出圈,保温杯快销品逻辑验证,亚马逊及独立站渠道动销火爆,公司创新研发及精益制造能力突出,越南基地持续产能爬坡,优化供应链能力＆深化合作关系,订单持续受益客户高景气。

   长期看,Stanley除爆款Quencher系列外,积极培育Iceflow等新产品线,主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育,产品快消化助力消费黏性增强、终端市场扩容。渠道端,Stanely横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场,纵向打通线下实体店,扩张全球市场影响力。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。