恒玄科技(688608):营收、净利润创历史新高,端侧AI赋能可穿戴需求增长-事件点评

事件:公司公布2024年年度业绩预告,预计2024年度实现营收32.43亿元～32.83亿元,同比增长49.02％～50.85％;预计实现归母净利润为4.50亿元～4.70亿元,同比增长264.00％～280.18％;预计实现扣非净利润3.84万元～4.04亿元,同比增长1,242.08％～1,311.98％。根据业绩预告测算,24Q4,公司预计实现营收7.7～8.1亿元,同比增长25.82％～32.35％,环比减少14.01％～18.26％;实现归母净利润1.61～1.81亿元,同比增长2583.33％～2916.67％,环比增长14.18％～28.37％;实现扣非净利润1.48～1.68亿元,同比扭亏,环比增长19.35％～35.48％。

   全年营收、净利润创历史新高,毛利率企稳恢复:2024年,可穿戴市场保持快速增长,终端应用不断升级,客户对主控芯片的要求也进一步提升,公司坚持品牌客户战略,适时推出了BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等一系列智能可穿戴芯片,可适配客户各种不同需求,在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升,营收快速增长。盈利端:公司销售毛利率企稳恢复,全年综合毛利率约34.70％,同比增长0.5pct。2024年Q1～Q4,销售毛利率分别为32.93％、33.39％、34.68％、37.70％左右,毛利率逐季改善。同时由于全年营业收入大幅增长,带来规模效应,期间费用率有所降低,公司盈利能力不断提升。公司全年营收和净利润均创成立以来的历史新高。

   新品量产促市占率提升,高研发投入保持SoC领域领先优势:公司不断开拓新客户和新的下游应用市场,新一代BES2700系列智能可穿戴芯片除TWS耳机和运动手表/手环之外,进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品。公司BES2700系列可适配不同场景的客户需求。公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上,陆续推出了BES2700iBP,BES2700iMP等新产品,实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖。此外,公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在24Q2实现量产出货。公司产品可适配不同需求,在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升。此外,公司在研发上保持高强度投入,2024年全年研发费用约6.21亿元,同比增幅约12.93％,占营收比约19％。公司下游客户分布广泛,包括全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司和知名家电厂商。

   AI大模型提升终端产品溢价能力,紧抓端侧AI发展新机遇:IDC数据显示,2024年1-8月,中国蓝牙耳机市场累计出货量达到7338万台,同比增长19.5％。其中,TWS耳机市场出货4602万台,同比增长4.2％;开放式耳机市场出货1636万台,同比增长271.5％。AI耳机作为可穿戴领域的新应用场景之一,逐渐展现市场潜力。2024年以来,市面上已有多家厂商在TWS、开放式等多种耳机品类中加入语音交互、实时翻译等AI相关的功能,如Cleer、科大讯飞、三星、字节跳动、华为、Redmi等厂商已发布AI耳机产品。随着技术的不断完善,搭载AI大模型的智能耳机有望提高产品的溢价能力,推动蓝牙耳机中高端市场的发展。2025年,公司将继续专注于无线超低功耗计算SoC芯片的核心技术研发,坚持品牌客户战略,抓住端侧AI发展的新机遇,不断推出更有竞争力的芯片产品,在智能可穿戴和智能家居市场纵深发展。

   上调盈利预测,维持"增持"评级:端侧AI有望打开可穿戴产品长期增长空间,公司定位是无线超低功耗计算SoC芯片,端侧AI的发展与公司芯片的升级迭代路径非常匹配。我们看好公司新产品BES2800逐步上量,未来持续放大营收贡献,带来规模效应,促进公司盈利能力不断提升,故上调公司盈利预测,预估公司2024年-2026年归母净利润为4.60亿元、6.38亿元、8.30亿元,EPS分别为3.83元、5.32元、6.92元,对应PE分别为95X、68X、53X。

   风险提示:下游需求不及预期,成本上涨风险,行业竞争风险,研发进展不及预期。