天味食品(603317):业绩超预期,2024年顺利收官

事件:天味食品发布2024年度业绩快报。公司2024年营收预计34.76亿元,同比+10.41％;归母净利润预计6.26亿元,同比+36.99％。其中,Q4预计实现营收11.12亿元,同比+21.57％,实现归母净利润1.93亿元,同比+41.75％。

   业绩超预期。

   收入端:激励目标达成,食萃维持高增,火锅修复,中式复调延续较好态势。公司Q4环比增长,预计与春节备货前置,以及产品旺季有关。分产品看,火锅底料全年预计实现小幅增长,冬调占比或达双位数,主因冬调系列化和精耕出省有关,鱼调料预计平稳。分渠道来看,线上食萃在销量优势的基础上预计全年维持较高增长,线下B端有所承压,C端零售事业部较为稳定,线上增速较好。

   利润端:成本改善显著,费控效率提升。公司2024年净利率18.00％,同比+3.49pcts。公司净利率的改善主要来自:1)成本的改善;2)费用的精细化投放;3)食萃净利率维持较高水平;4)高毛利率的冬调等产品占比的提升。

   展望2025年,天味食品业绩提升动力强。2025年一季度公司在高基数的背景下,预计有所承压,但全年来看,收入仍有望维持双位数以上增长。一方面,公司主业随着消费的修复,以及市场的精耕和下沉,有望持续增长;另一方面,公司并购加点滋味以及食萃的快速增长,仍能带来较好的增量。利润端,成本预计平稳,费效仍有改善,高净利率水平可维持。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收34.76/40.15/45.04亿元,归母净利润6.26/7.37/8.45亿元,对应PE为23.6/20.0/17.5X,维持"增持"评级。

   风险提示:食品质量安全风险;主要原材料价格波动风险;产品销售季节性风险。