天融信(002212):2024全年扭亏为盈,控费效果明显

事件概述公司近期发布2024年业绩预告,预计全年实现营业收入27-29亿元,同比下降7.17％-13.57％,预计全年实现归母净利润0.65-0.90亿元,同比2023年扭亏为盈。公司全年在外部环境承压的背景下,通过进一步的降本增效,实现了归母净利润的转正,体现出公司强大的管理能力。未来若外部环境有所恢复,我们预计公司利润端的弹性较大。

   全年利润扭亏为盈,费用控制良好公司全年利润转正,根据业绩预告的披露,我们认为主要有以下几方面的原因:1)公司在2024年持续推进提质增效战略,收入质量提升,反映在财务报表层面,前三季度公司综合毛利率63.96％,同比提升1.65pct,带来了利润端的增长。另一方面,我们认为公司全年收入有所下降,可能与公司提升收入质量,主动放弃部分低毛利业务相关;2)公司控费有效,期间费用同比下降,尤其是在新方向和新技术的前期布局基本完成,促使相应的费用端有所下降。前三季度公司研发费用同比下降8.05％;管理费用同比下降24.18％。3)2023年公司计提商誉减值4.43亿元,对净利润影响较大,2024年公司相应商誉不构成进一步计提减值的要求,促使归母净利润整体向好。

   信创、云计算、AI、车联网等多点发力信创安全方面,公司已实现国产化全面适配,发布70款272个型号,行业品类最全、型号最多。前三季度公司信创安全收入同比增长57.96％。

   云计算和云安全方面,公司技术能力满足全栈云场景,已经发布13类安全网元、10多种云安全产品及服务,覆盖"云、网、端",前三季度公司云计算收入同比增长9.98％,云安全收入同比增长126.40％。

   AI安全方面,2024年公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,基于大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术应用,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景,实现AI全面赋能。

   车联网安全方面,公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合,构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的弹性自适应车联网安全体系,并与北汽、广汽、东风、吉利、上海畅星、北理西山实验室、南京紫金山实验室、北京质检院、公安三所等行业头部企业、科研院所及监管机构进行了深度合作,共同推动智能网联汽车多种类型场景应用落地。

   投资建议:天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商,在保持防火墙市场强大竞争优势的同时,通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长,同时布局云计算、数据安全、AI等多条新业务赛道,有望打开未来成长空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入28.43/30.58/33.15亿元,实现归母净利0.89/1.76/2.28亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价7.46元,相当于2025年的50倍动态市盈率。

   风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。