晶合集成(688249):行业景气度回升,公司2024年业绩稳定增长

事项:公司公告2024年度业绩预告,2024年,预计实现收入90.20亿-94.70亿元,同比增长24.52％-30.74％,预计实现归母净利润4.55亿-5.90亿元,同比增长115.00％-178.79％。

   平安观点:行业景气度逐渐回升,驱动公司业绩同比增长。2024全年,公司预计实现收入90.20亿-94.70亿元(中值为92.45亿元),同比增长24.52％-30.74％(中值为27.63％),预计实现归母净利润4.55亿-5.90亿元(中值约为5.23亿元),同比增长115.00％-178.79％(中值为146.90％),预计实现扣非归母净利润3.40亿-4.40亿元(中值为3.90亿元),同比增长621.42％-833.60％(中值为727.51％)。2024Q4单季度,公司预计实现收入22.45亿-26.95亿元(中值为24.70亿元),中值环比微增3.9％,预计实现归母净利润1.76亿-3.11亿元(中值为2.44亿元),中值环比增长165.0％。报告期内,随着行业景气度逐渐回升,公司整体产能利用率维持高位水平,助益公司营业收入和产品毛利水平稳步提升。

   公司紧跟行业内外业态发展趋势,在巩固现有产品的情况下,持续扩大应用领域及开发高阶产品,提升产品竞争优势及多元化程度。经财务部门初步测算,公司主要产品DDIC、CIS、PMIC、MCU占主营业务收入的比例分别约为67.53％、17.22％、8.80％、2.47％,DDIC继续巩固优势,CIS成为公司第二大主轴产品,其他产品竞争力持续稳步增强。目前,公司55nm中高阶单芯片及堆栈式CIS芯片工艺平台已大批量生产,40nm高压OLED芯片工艺平台已实现小批量生产,28nm逻辑芯片通过功能性验证。

   投资建议:公司DDIC代工业务行业领先地位稳固,CIS代工蓄势待发,潜力较大,且公司扩产规模较为可观,扩产节奏把握优异,新扩产能可快速投入使用,经营业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年度业绩预告及对行业的判断,我们上调了公司的业绩预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.26元(前值为0.21元)、0.52元(前值为0.47元)、0.78元(前值为0.72元),对应2025年1月22日收盘价的PE分别为90.5X、45.5X、30.2X,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:1、技术开发不及预期的风险。集成电路代工工艺节点持续向前推进,若公司工艺节点推进节奏较慢,可能导致公司新业务拓展受阻。2、下游需求不及预期的风险。目前公司产品主要集中在DDIC和CIS,若终端应用需求疲软,传导至上游可能导致公司增长乏力。3、晶圆代工产业供过于求的市场风险。目前公司代工工艺节点集中在成熟制程,若后续成熟制程市场产能供过于求,可能给公司业绩带来压力。