洛阳钼业(603993):2024业绩超预期,2025蓄势新一轮增长

事件公司发布2024年度业绩预增公告,预计2024年实现归母净利润128-142亿元,同比增长55.2％-72.1％;扣非归母净利润124-138亿元,同比增长98.9％-121.4％。以业绩预告中值计算,2024Q4预计实现归母净利润52.27亿元,同比下降10.0％、环比增长83.0％;扣非归母净利润45.48亿元,同比下降6.8％、环比增长55.4％。

   世界级铜矿加持,2024业绩超预期增长2024年公司铜/钴金属分别实现产量65.02/11.42万吨,分别同比增长55.0％/105.6％。2024Q4铜金属产量17.41万吨,同比增长14.2％、环比增长7.3％;钴金属产量2.94万吨,同比增长61.2％、环比下降4.1％。2024年,LME铜期货均价9268美元/吨,同比上涨8.8％。2024年公司铜钴产销量同比大幅增长,叠加铜产品价格同比上升、降本增效等措施效果明显,驱动2024年经营业绩再创历史新高。

   2025年稳中求进,经营效率有望继续优化公司发布2025年经营计划,2025年度公司主要产品产量、实物贸易量指引为:铜金属60-66万吨、钴金属10-12万吨、钼金属1.2-1.5万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属0.95-1.05万吨、磷肥105-125万吨、实物贸易量400-450万吨。2024年,公司在工艺流程改进、技术创新、管理改革、组织效率提升等方面持续发力。刚果(金)矿区工艺流程改进贯穿采选冶各环节,降本增效举措深入一线;中国区不断打磨低品位伴生矿综合回收利用技术,伴生资源为企业增收;洛钼巴西在矿石处理量、回收率等方面实现突破,为公司2025年运营奠定坚实基础。

   TFM、KFM开启扩产计划,蓄势新一轮增长根据公司五年发展规划,2028年铜产能要增加到80-100万吨。公司已开启新一轮扩产计划,TFM西区项目和KFM二期两大新项目开展前期勘探工作,其中,KFM二期将在全球首次大规模使用氧压釜新工艺,引领行业前沿技术发展。作为新增产能的重要补充,TFM正在加快推进15K选冶生产线工艺优化。KFM启动"选矿入磨处理量提升科技攻关"的三步走行动,计划2025年底将处理量提升到新的高度。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司矿铜产量增长显著,业绩弹性有望持续释放;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为133.11/139.45/155.52亿元,分别同比增长61.35％/4.76％/11.53％;EPS分别为0.62/0.65/0.72元,当前股价对应PE分别为11.5/11.0/9.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险。