天味食品(603317):2024完美收官,2025整装上阵

天味食品发布2024年业绩快报。公司预计2024年收入34.8亿元,同比+10.4％;归母净利润6.3亿元,同比+37.0％。单季度看,预计24Q4收入11.1亿元,同比+21.6％;归母净利润1.9亿元,同比+41.7％。

   24Q4收入加速增长,全年完美收官。(1)收入端看:24Q3以后公司加快新品上市,包括厚火锅低规格产品以及寿喜烧、关东煮等汤汁类产品。24Q4火锅底料以及冬调等产品迎来旺季,公司渠道铺货顺利且动销环比改善,单季度收入加速增长,完成全年收入目标(2024年员工持股计划目标收入+10％)。(2)利润端看:24Q4归母净利率17.4％,同比+2.5pct,净利率提升预计受费用投放方式变化影响。

   展望2025,公司产品渠道有望加速扩张。根据公司员工持股计划,2025年收入目标增长15％。拆分来看,公司内生业务基本盘稳固,好人家、大红袍在C端品牌力强,预计火锅底料稳健增长,中式复调较快增长。

   子公司食萃在线上平台销售,积极拓展小B渠道客户,预计维持高增。

   公司未来继续补全渠道短板,线上C端以及线下小B渠道有望加速扩张。从竞争格局视角看,2024年以来调味品行业竞争格局向头部集中,一方面公司作为龙头优势明显,市占率持续提升,另一方面中小企业并购意愿加强,公司现金充足有望受益。

   盈利预测与投资建议。根据业绩快报调整预测,维持2024年收入预测不变,利润预测上修。预计2024-2026年收入34.76/40.02/44.83亿元,同比增长10.4％/15.1％/12.0％;归母净利润6.26/7.23/8.12亿元,同比增长37.0％/15.5％/12.4％;对应PE估值23.34/20.21/17.98倍。

   参考可比公司,给予2024年28倍PE估值,合理价值16.45元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。行业景气度不及预期。竞争加剧风险。新品不及预期。渠道扩张不及预期。