中伟股份(300919):三元前驱体市占率维持第一,磷酸铁实现量产出货-点评报告

2024年中国三元前驱体产量同比略增,中伟股份市占率维持行业第一。根据鑫椤锂电数据,2024年中国三元前驱体产量85.1万吨,同比增长0.7％;全球三元前驱体产量为96.3万吨,同比下滑1.7％,中国企业的全球份额从2023年的61.3％提升至2024年的64.4％。从产品类型看,2024年全球和中国三元前驱体产量中高镍占比分别为55％和52％,同比分别提升3pcts和5pcts。根据锂电材料工艺数据,2024年中伟股份三元前驱体产量约20.57万吨,占中国总产量的比例为24％,维持行业第一。

   公司磷酸铁出货排名行业第四,截至24年底单月出货量突破1.5万吨。根据锂电材料工艺数据,2024年中国磷酸铁出货量为202.8万吨,同比增长47.9％。其中,中伟股份出货约8.0万吨,市占率为3.9％,排名第四。根据公司公众号,截至2024年底,中伟股份已完成三四代磷酸铁前驱体转量产,五代产品性能、成本位居行业前列,单月出货量突破1.5万吨。磷酸铁成为继镍系、钴系材料之后中伟股份的又一核心材料产品。

   发力循环回收,打造产业链闭环。中伟是国内少数、贵州首家获得国家工信部"梯次利用"和"再生利用"双资质的综合回收企业,已在中伟铜仁产业基地建成"电池拆解-梯次利用/破碎分解-综合回收再生"的全流程生产体系。公司已建成退役电池、极片预处理产能3万吨,三元黑粉冶炼产能2.5万吨,铁锂黑粉冶炼产能1.5万吨,梯次利用100MW年处理产能,同时在后端建成粗/工碳的碳化提纯工艺,实现年产1万吨电池级碳酸锂。2024年中伟年产1万吨电池级碳酸锂产线全面达产达效,全年处理退役电池超5万吨,减少碳排放约20万吨。

   盈利预测:考虑到虽然公司在2024年维持三元前驱体市占率第一的位置,但行业总需求增速较慢,我们下调公司盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为19.2、24.8、29.6亿(24-25年前值为26.7、32.5亿),对应PE估值17、13、11倍。考虑到公司三元前驱体市占率行业第一,磷酸铁出货位居行业前列,我们看好公司投资价值,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,地缘政治风险等。