康比特(833429):运动健康食品龙头,强品牌+进口替代剑指百亿蓝海-首次覆盖报告

公司深耕运动健康食品赛道,营收净利润均实现快速增长:公司立足于运动营养市场需求及未来发展趋势,坚持以创新驱动为发展战略,致力于为竞技运动、大众健身、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。2020-2023年,公司营收从3.57亿元增长至8.43亿元,归母净利润从0.17亿元快速增长至0.88亿元,3年CAGR分别高达33.2％/74.2％。2024Q1-Q3,公司共实现营收7.74亿元,同比增长29.8％,归母净利润0.66亿元,同比增长2.1％。

   居民健康意识提升,中国运动健康市场持续扩容,2030年或达百亿:(1)我国居民健康素养提升叠加健身人群渗透率增长,推动潜在消费人群扩大。

   据艾瑞咨询统计,我国健身人群渗透率从2020年的24.2％增长至2023年的27.6％,预计到2027年可达32.9％。(2)我国人均运动营养消费水平相对较低,市场未来空间广泛。近年中国人均运动营养消费稳步增长,但相较西方国家仍有较大提升空间。市场规模预计2024年可突破60亿元,未来5年复合增速可达6.9％。

   创新研发实力+强品牌背书构建公司"护城河":(1)不断加码研发投入,公司凭借过硬的研发实力成为多项行业和国家标准的起草者,并积极参与国家有关部门组织的研发课题,为公司实现可持续发展提供有力保障。(2)募投项目增资进一步提升公司自产产能,以销定产的柔性化供应链体系稳定。(3)公司产品实力获国家大客户认可,公司国家队入围产品的品类及销量多年位居前列,24年上榜CBNData中国消费年度飞跃品牌榜。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年的营业总收入分别为10.2/12.2/14.0亿元,归母净利润分别为0.90/1.21/1.52亿元,对应EPS分别为0.72/0.97/1.22元/股,当前股价对应PE分别为21/16/12倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策风险、市场竞争风险、原料价格波动风险