紫金矿业(601899):业绩高增长,优质资源版图再扩大-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预告:2024年公司预计实现归母净利320亿元,

  同比+52％,扣非后归母净利314亿元,同比+45％;预计公司2024Q4归母净

  利润76亿元,同比+54％,环比-18％,2024Q4扣非后归母净利润77亿元,

  同比+19％,环比-

   主营金属稳产高产,Q4金价环比上涨。1)量:2024年公司矿产铜107万

  吨(卡莫阿铜业权益产量19.5万吨)、矿产金73吨、矿产锌(铅)45万吨、

  矿产银436吨,产量目标完成度96％/99％/96％/104％,矿产铜目标未完成主

  要考虑为刚果金电力紧缺影响;预计2024Q4公司矿产铜/金/银产量分别环比

  +4％/-1％/-13％。2)价:2024Q4精炼铜市场均价环比+0.5％至7.6万元/吨,

  黄金市场均价环比+8％至614元/克。3)本:公司持续激发科技创新动能,依

  托研究、设计、建设强大系统集成能力,发挥全环节自主技术与管理优势,成

  本上升趋势得到有效遏制,预计24Q4主要矿产品维持前三季度的降本趋势。

   公布2025年主要矿产品产量计划,铜金产量有望持续提升。公司计划2025

  年生产矿产铜115万吨(下调7万吨),矿产金85吨,矿产锌(铅)44万吨

  (下调6万吨),当量碳酸锂4万吨(下调6万吨),矿产银450吨(下调

  50吨),矿产钼1万吨。其中,公司2025年铜产量指引下调原因考虑为刚果

  金电力问题影响,赞比亚和莫桑比克近几个月出现旱灾,导致进口水力发电减

  少,同时1月火灾导致卡莫阿-卡库拉矿山现场部分备用电力系统损坏。根据

  艾芬豪最新指引,卡莫阿-卡库拉铜矿2025年产量规划为52-58万吨。

   持续开展优质资源并购,资源版图不断扩大:1)收购Akyem金矿:该矿

  近三年年均产金11.4吨,目前项目西矿区待开发,外围的4个探矿权,在基

  建设施完善的情况下增储和产能扩张可期,矿产金产量增加潜力较大。2)收

  购秘鲁LaArena金矿:项目一-期为在产金矿,年产金约3吨,剩余服务年

  限3年,后续将通过二期延长服务年限;二期基建设施完善,建设期3年,生

  产期19年,预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。3)取得藏格矿业

  控制权:收购完成后,公司对藏格矿业持股比例将达25％。藏格矿业按权益已

  形成年产铜约5万吨(参股巨龙铜矿30.78％)、碳酸锂1万吨、氯化钾110

  万吨的生产能力。

   巨龙铜矿二期20万吨/日技改扩建工程有望2025年底建成

  投产,麻米错盐湖10万吨/年碳酸锂项目和老挝万象钾盐200万吨/年氣化钾

  项目正在加快前期工作,都将带来新的产量增长点。

   投资建议:公司重点矿山项目储备不断丰富,未来产量增长带动公司成长确定

  性高。伴随公司建设项目的陆续投产后产量的释放,有望带动盈利走高。预计

  公司2024-2026年归母净利润为320.13、378.93、433.05亿元,对应EPS为

  1.20、1.43、1.63元,对应PE为13、11、10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预

  期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风

  险。