中矿资源(002738):锂铯销售环比回暖,多金属并行开发进展顺利-业绩预告点评

事件:1月21日公司披露2024年业绩预告。全年公司预计实现归母净利7.5-8.5亿元,同比下降62％-66％;预计实现扣非归母6.0-7.0亿元,同比下降67％-72％。分季度看,以预告中位数计算,2024各季度归母净利分别为2.6/2.2/0.7/2.5亿元,Q4同环比+84％/+248％。

   公司业绩环比改善明显,主因锂盐销量环比提升及铯盐年底集中出货。锂业务:价格方面,据SMM,2024Q4电碳季度均价环降5％至7.61万元/吨(含税),产销量方面,全年公司锂盐产销4.4/4.3万吨,销量同增145％。其中2024H1/H2分别销售1.7/2.6万吨。我们认为,2024Q4受益于下游电车销售维持高增及海外储能抢装需求带动电池排产,向上传导带动公司锂盐出货环比好转,对冲锂价下移。成本方面,2024年公司通过使用锂辉石原料、自建输变电站＆绿电项目、技改等多种手段持续降本并卓有成效,单吨提锂成本实现大幅下滑。铯铷业务:2024年公司基于市场地位采取涨价策略,下游存在一定负反馈,上半年铯铷业务增速放缓。但由于公司垄断地位较强,叠加下游进入正常补库周期,我们认为2024Q4公司铯铷业务环比存在明显好转。此外,2024Q4人民币相对美元贬值,前期因美元贬值产生的汇兑损失或有部分冲回。

   多金属业务并行开发,构建中长期业绩增长极。公司专注2-3种大宗金属、新能源金属,做强做优几种稀有关键小金属的差异化发展战略,加速布局铜、锗、镓等优质资源的开发与利用。锂业务:公司现有6.6万吨锂盐+418万吨采选产能,拟在津巴布韦建设3万吨硫酸锂工厂,视市场行情择机动工;铜业务:Kitumba铜矿规划350万吨采选+5万吨冶炼一体化产能,预计2026H2投产。锗业务:规划20万吨多金属综合循环回收项目,对应金属产能33吨锗,11吨镓,1.1万吨锌,预计2026年投产。铯业务:公司把持全球仅存在产铯榴石资源与主要铯铷盐产能,主要竞争对手因矿石原料不足逐步退出市场,公司垄断地位凸显。后续公司将围绕Tsumeb冶炼厂建设多金属综合回收利用中心,有望更充分利用在手低品位资源。

   投资建议:锂盐业务高度一体化,持续降本有望平稳度过出清周期;铷铯业务垄断地位凸显,贡献稳增现金流;铜矿业务实现突破,矿权禀赋优质具备增储空间;锗镓业务有望快速放量,充分受益于中美博弈带来的战略金属价值上移。我们预计2024-2026年公司营收分别为49/54/71亿元,归母净利为8/11/20亿元,对应PE34/25/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;金属价格波动;地缘政治风险。