蔚蓝锂芯(002245):Q4业绩超市场预期,BBU打造第二增长曲线-2024年业绩预告点评

Q4业绩超市场预期。公司预告24年归母净利4.2-5.0亿元,同增198％-255％,扣非净利3.6-4.4亿元,同增223％-295％;对应Q4归母净利1.4-2.2亿元,同增264％-474％,环增20％-90％,扣非净利3.6-4.4亿元,同增244％-460％,环增17％-90％,全年归母中值4.6亿元,超此前市场预期。

   Q4出货超市场预期,24年实现翻倍增长。锂电池方面,我们测算Q4出货1.5亿颗,环增25％,24年出货4.4亿颗,同比翻倍,海外客户去库存结束恢复采购,叠加智能出行等领域的拓展,25年有望30％+增长至6亿颗;盈利方面,锂电Q4单颗净利0.7元,环增223％,24年单颗净利0.45元,同增300％,全年贡献2亿利润,随着规模效应的提升,马来工厂产能的释放,盈利预计进一步提升,25年有望贡献3-3.5亿利润。

   LED业务盈利亮眼,金属物流保持稳健。LED方面,我们测算Q4利润0.3-0.4亿元,环比略降,24年贡献1.1亿利润,同比大幅提升,消费电子持续回暖,高端产品占比提升,25年有望贡献1.5亿利润,同增35％;金属物流方面,预计Q4利润0.4-0.5亿元,环比微增,24年贡献1.5-1.6亿利润,同增5％+,25年有望贡献1.6-1.7亿利润,同增35％,持续贡献稳定现金流。

   BBU开拓新赛道,有望打造第二曲线。AI服务器方面,英伟达GB200选配BBU,GB300后开始标配BBU,BBU电芯使用高倍率小圆柱,我们预计需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗,市场空间较为广阔。公司主打倍率型产品,具备技术积累优势,25年出货百万颗,市占率仅千分之几,但随着26年新品放量,后续份额有望实现突破,且盈利能力大幅优于主业,有望打造第二增长曲线。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游需求持续向好,我们上修公司24-26年归母净利至4.7/6.5/8.0亿元(原预期4.0/6.0/6.9亿元),同比+234％/+38％/+23％,对应PE为29x/21x/17x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。