新和成(002001):营养品核心产品价格上涨明显,全年业绩同比大幅增长

事件:公司发布2024年度业绩预告,预计2024年实现归母净利润58～62亿元,同比增长114.48％～129.27％,扣非净利润57～61.2亿元,同比增长118.04％～134.11％;其中四季度单季实现归母净利润18.1～22.1亿元,同比增长200.17％～266.50％,环比增长1.40％～23.81％,业绩符合预期。

   营养品核心产品价格上涨明显,公司业绩大幅提升。报告期内公司主要产品市场价格修复,公司多措并举拓展市场份额,加快新产品、新应用的市场开拓,实现主要产品销量的稳步增长。同时,公司通过不断创新降本增效,优化生产工艺、资源配资、能源消耗等,合理降低运营成本。2024年维生素行业供需关系持续向好,公司主要产品VA、VE、蛋氨酸市场均价分别为133元、100元、21元/Kg,同比分别上涨58.4％、42.8％、13.9％。2024年7月底巴斯夫部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响,维生素A和维生素E价格大幅上涨。

   维生素景气度有所回落,蛋氨酸市场基本平稳。2024年四季度VA市场均价168元/Kg,环比2024Q3下跌13.3％,VE市场均价141元/Kg,环比2024Q3上涨12.2％,2025年一季度以来VA价格进一步下跌,VE价格保持基本平稳。2024年10月,巴斯夫公布其德国路德维希港工厂爆炸事件的最新情况,装置复产将有所延迟,预计将于2025年4月初重新开始生产VA,2025年7月初重新开始生产VE和类胡萝卜素。2024年四季度蛋氨酸市场均价20元/kg,环比2024Q3小幅下跌3.8％,2025年一季度以来基本保持平稳。

   新项目新产品开发建设有序推进,有助打开未来成长空间。报告期内,营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产能,市场竞争力增强;公司与中国石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。此外,公司拟投资100亿元投资建设尼龙新材料项目,其中一期项目计划投资30亿元,建设10万吨/年己二腈-己二胺项目;二期项目拟投资约70亿元,规划建设40万吨/年己二腈-己二胺,并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。

   维持"增持"投资评级。预计2024～2026年归母净利润58.5亿、62.1亿、68.6亿元,EPS为1.90、2.02、2.23元,当前股价对应PE为11.6、10.9、9.9倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。