东鹏饮料(605499):回款高增,趋势不改,成长延续

事件:公司发布2024年业绩预增公告,预计2024年营收157.2-161.0亿元,同比增长40％-43％;其中,4Q2024营收31.6-35.4亿元,同比增长21％-35％。

   预计2024年归母净利润31.5-34.5亿元,同比增长54％-69％;其中,4Q2024归母净利润4.4-7.4亿元,同比增长15％-93％。

   收入端,公司单四季度有所降速,但回款增速仍强。2024年公司销售商品收到的现金超过200亿元,同比增长43.9％以上,单四季度超过60亿元、同比增长62.8％以上。我们认为回款和收入增速的差距主要来自:1)四季度本身为传统淡季,且去年基数较高,同时也有财务和销售财年错期的影响;2)公司品牌力和渠道力呈现正向反馈,开门红回款积极;3)公司产能端偏紧,库存管控严格,发货节奏有所控制。随着1Q2025进入春节和出行旺季,报表端收入表现有望体现,基本面趋势持续。

   利润端,盈利能力持续提升。公司白砂糖价格下降较多,成本红利持续显现,且伴随产能利用率提升,能量饮料与补水啦毛利率均不断提升。费用端,公司今年虽冰柜费用投放增加,但公司销售势头积极,规模效应显著,盈利能力持续提升。2025年成本有望持续改善,费用上新品投放或加大,但主业规模效应显现,有望维持整体费效稳定。

   投资建议:公司主业持续夯实基础,多品类加速培育,平台化饮料布局成效显现中,且出海有望成为主业的又一增长极,打开天花板限制。预计2024-2026年实现营业收入158.3/207.3/262.8亿元,同比增长40.6％/31.0％/26.7％;实现归母净利润32.8/45.0/58.2亿元,同比增长60.7％/37.2％/29.4％;对应PE为39/28/22x,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期